公司2024 上半年取得收入695.62 亿元，同比+22.1%；归母核心净利润49.49 亿元，同比+27.5%；归母净利润20.45 亿元，同比-19.6%，主要由于市场下行售价不及预期，毛利率同比-4.3pct 至13.1%（2023 年13.0%），同时资产减值及公允价值变动损失同比增加12.9 亿元至17.5 亿元（其中非金融资产减值14.22 亿元，信用减值3.24 亿元）。截至上半年末公司在手现金较2023 年末提升17 亿元至751亿元，可覆盖一年内到期借款余额2.1 倍，融资成本同比下降40 基点至4.0%。歸母核心淨利潤同比增長，週轉效率持續提升，維持「買入」評級
綠城中國發布2024 年中期業績。公司營收增長毛利率承壓，週轉效率持續提升，自投代建業務齊頭並進，土儲充裕結構優質，融資成本不斷降低。我們維持盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤爲36.54、43.97、50.70 億元，對應EPS爲1.44、1.74、2.00 元，當前股價對應PE 爲3.5、2.9、2.5 倍，我們看好公司低毛利項目結轉完成後盈利回升，維持「買入」評級。
毛利率同比承壓，歸母核心淨利潤同比增長
公司2024 上半年取得收入695.62 億元，同比+22.1%；歸母核心淨利潤49.49 億元，同比+27.5%；歸母淨利潤20.45 億元，同比-19.6%，主要由於市場下行售價不及預期，毛利率同比-4.3pct 至13.1%（2023 年13.0%），同時資產減值及公允價值變動損失同比增加12.9 億元至17.5 億元（其中非金融資產減值14.22 億元，信用減值3.24 億元）。截至上半年末公司在手現金較2023 年末提升17 億元至751億元，可覆蓋一年內到期借款餘額2.1 倍，融資成本同比下降40 點子至4.0%。
銷售拿地權益比提升，週轉效率持續提升
公司2024 上半年實現銷售面積591 萬方，銷售金額1265 億元，同比分別下降2.2%和5.7%，銷售額排名升至行業第六，其中自投項目權益比同比+7pct 至71%。
公司上半年銷售回款率達103%，首開去化率78%。公司上半年新增15 個項目，新增計容建面131 萬方，權益拿地金額154 億元，預計可售貨值333 億元，核心二線佔比94%，拿地權益比提升至84%，上半年拿地當年銷售轉化率63%。截至上半年末公司總建面3193 萬方，其中一二線貨值佔比79%。公司上半年新項目運營效率總體提速14%，上半年在杭州創造18 次開盤售罄記錄。
代建業務表現強勢，「綠城+」業務協同並進
公司旗下綠城管理連續八年保持20%以上代建市場份額，上半年營收和歸母淨利潤分別增長7.8%和5.8%，合約建面1.23 億平，同比+8.1%，上半年新拓建面1746萬方，同比+1.1%。「綠城+」業務上半年集約發展，生活科技業務新籤合同超5000萬，商業板塊收入同比+26.4%，小鎮業務經營利潤同比+72%。
風險提示：政策支持不及預期、行業銷售恢復不及預期、公司融資不及預期。
