投資要點
公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司收入+10.1%至25.6 億，歸母淨利潤+4.5%至2.7 億，扣非歸母淨利潤+5.8%至2.6 億；單二季度公司收入+8.4%至14.6 億，歸母淨利潤+3.4%至1.7 億，扣非歸母淨利潤+5.4%至1.7 億。
上半年毛精紡紗線業務產銷兩旺，匯兌波動及股權支付費用有所增加公司發佈2024 年半年報，2024 年上半年公司收入+10.1%至25.6 億，拆分業務來看，毛精紡紗線業務收入+10.0%至14.8 億，實現銷量 9,285 噸，同比增加13.33%；羊絨業務收入+19.6%至6.8 億，產能利用率穩步提升，自營產銷量同比分別增長 19.23%、39.01%。
盈利能力角度，公司上半年毛精紡紗線業務毛利率+1.4pp 至27.1%；羊絨業務毛利率-2.1pp 至14.2%。費用角度，2024 年上半年公司銷售費用/管理費用/研發費用+6.3%/+11.6%/+9.3%至4299 萬/6878 萬/5959 萬，銷售費用因銷售規模增長導致銷售費用增長；管理費用上漲主要系公司股票激勵計劃導致計入管理費用的股份支付費用增加所致；財務費用因銀行借款利息增長及匯率變動導致的匯兌損失增加4123 萬。在此背景下，費用提升增速略高於收入增速，導致歸母淨利潤增速慢於收入增速。
產能擴張穩步推進，越南產能有望2025 年陸續投產2024 年上半年，公司紮實推進項目建設，加速構建全球化產能佈局，各項工程項目平穩推進。「60,000 錠高檔精紡生態紗項目」二期所涉及的 15,000 錠設備陸續投產；子公司新澳越南「50,000 錠高檔精紡生態紗紡織染整項目」 按計劃穩步推進， 項目一期 2 萬錠預計今年年底至 2025 年建設完成並陸續投產，項目投產後將有助於 提升公司整體競爭力和抗風險水平，併爲中長期的公司增長進行產能儲備。
盈利預測與估值
我們預計公司2024/2025/2026 年收入同比增長14%/12%/11%至50.5/56.4/62.8 億元，歸母淨利潤同比增長11.7%/13.6%/12.9%至4.5/5.1/5.8 億元，對應當前PE 分別爲10X/9X/8X。作爲低估值、高分紅、高成長標的，我們相信在寬帶戰略發展指引下，行業龍頭份額有望加速提升，具備長足潛力，維持「買入」評級。
風險提示：下游需求壓力；產能擴張不及預期；