事件：8月23日 ，公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入53.81亿元，同比+23.74%；实现归母净利润8.11 亿元（美国海关及边境保护局退回约1.63亿元的反倾销税，扣除所得税盈余约1.20 亿元），同比+148.04%，实现扣非归母净利润8.00亿元，同比+149.37%；毛利率为24.62%，同比提升5.64pp，净利率为15.08%，同比提升7.56pp。

半钢胎和出口需求持续旺盛，公司销量与收入双增长。据国家统计局和海关总署数据，2024 年前7 个月，国内橡胶轮胎外胎产量累计6.2 亿条，同比增长10.1%；出口累计3.9 亿条，同比增长9.7%。轮胎消费需求依然旺盛。开工率方面，截至2024 年8月22 日，本周半钢胎开工率79%，维持较高水平，全钢胎开工率58%，相对较弱。截至2024 年上半年，公司销售轮胎约13.8 百万条，同比增长19.3%。其中，全钢胎销售约4.1 百万条，同比+10.8%；半钢胎销售约9.4百万条，同比+24.1%；斜交胎销售0.22 百万条，同比-4.6%。全钢胎、半钢胎和斜交胎分别占公司轮胎收入的57.1%/ 41.1%/ 1.8%。山东和泰国轮胎生产基地的收入分别占公司轮胎收入的约64.9%和35.1%。

上半年盈利能力受成本端影响较小，关注后期原材料价格和海运费走势。轮胎原材料价格方面，据我们统计，2024Q1/Q2 轮胎原材料价格指数平均值分别为115.8/ 123.3，环比分别增长0.4%/ 6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行产品提价，传导成本压力，上半年盈利能力受成本端影响较小。截至2024 年8月23 日，原材料价格指数为126.7，较2024Q2 平均值增长2.7%。目前，虽然轮胎需求表现强劲，但盈利能力可能会受限于原材料价格上涨，建议关注后期成本端的变化。

半钢胎利用率接近满产，泰国与山东轮胎基地扩产稳步落地。2024年上半年，公司泰国/山东轮胎生产基地形成产能全钢胎200/ 740 万条，半钢胎1000/ 1153万条。泰国/山东轮胎生产基地全钢胎产能利用率89.3%/ 86.3%，半钢胎产能利用率97.6%/ 96.5%。公司于2023 年第三季度启动的山东轮胎生产基地的半钢子午线生产线产能优化升级改造项目，已于2024 年第二季度完成建设；同时启动的泰国轮胎生产基地的三期项目（半钢子午线轮胎200 万条/年）产能释放中，预计至2024 年第四季度达产，将为公司业绩贡献增量。

美国商务部针对泰国PCR反倾销第二次行政复审初裁落地。据公司披露，美国商务部针对泰国PCR 反倾销第一次行政复审（2021 年1 月1 日-2022 年6 月30 日）关税下降，从美国海关及边境保护局退回多付的反倾销税约20.8 百万美元。美国商务部于2023 年9 月11 日发布通知启动针对泰国PCR反倾销第二次行政复审（2022 年7 月1 日至2023 年6 月30 日）程序，浦林成山作为补选强制应诉企业提交答辩，美国商务部于2024 年8月9日出具本次行政复审的初步裁定，浦林泰国的反倾销税率是4.95%（复审时间区间内公司关税为17.06%），终裁结果预计2025 年初公布，若终裁结果一致，公司仍将获得复审时间区间内多付的反倾销税。

绿色环保与高性能并举，公司新品引领行业趋势。上半年，公司积极推进新产品的研发与上市，共推出300 款新产品，其中包括14 款全钢子午线轮胎和286款半钢子午线轮胎。在全钢胎领域，专注于开发低滚动阻力和高耐磨性能的新一代绿色环保产品，以响应全球对环境保护和可持续发展的需求。在半钢胎领域，公司根据市场趋势推出了高性能轮胎和新能源轮胎，进一步巩固了在新能源汽车及高性能轮胎市场的领先地位。在国际市场，公司推出了浦林和成山系列北美4S、欧洲浦林UHP 和4S Van 产品、欧洲成山系4S Van 产品，以及成山系冬季胎全系列新产品，进一步丰富了公司半钢季节性产品线。

盈利预测与评级：预计公司24-26年归母净利润CAGR为16.3%。考虑到公司持续加强全球化布局，优化经销渠道布局，新产品款式丰富，泰国基地税率下降，未来业绩具备向上弹性，维持“买入”评级。

风险提示：汇率风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险。