事件：公司發佈2024 年半年度報告，2024 年H1 公司實現營收12.72 億元，同比增長10.00%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比增長134.16%；實現扣非淨利潤0.16 億元，同比增長110.51%。2024 年Q2 公司實現營收7.15 億元，同比增長2.64%，環比增長28.57%；實現歸母淨利潤0.42 億元，同比增長840.77%，環比增長852.13%；實現扣非淨利潤0.26 億元，同比增長196.58%，環比增長344.00%。
24H1 業績增長顯著，Q2 盈利能力同環比提升： 2024 上半年，得益於LED行業整體市場需求呈現回暖態勢、Mini/Micro LED 等細分市場增長強勁，同時，公司積極推進管理變革和精益化管理，產能利用率達到97.39%，2024年H1 實現同比大幅扭虧，Q2 盈利能力持續提升。24 年H1 公司毛利率爲14.74%，同比+7.21pcts；淨利率爲2.90%，同比+12.23pcts。24 年Q2 公司毛利率爲15.32%，同比+5.71pcts，環比+1.33pcts；淨利率爲5.94%，同比+6.76pcts，環比+6.95pcts。費用方面，24 年H1 公司銷售、管理、研發、財務費用率分別爲1.09%/6.05%/5.52%/2.05% ， 同比+0.15/+1.00/+0.95/-1.16pcts。
受益LED市場需求回暖，核心主業快速增長：2024 年上半年，在顯示領域，公司通過內部研發和外部合作、不斷升級產品，產品較2023 年末的整體性能提升超過6%，RGB 直顯整體營收同比增長38%。此外，在Mini RGB 顯示領域，公司準確捕捉市場趨勢，與下游客戶合作更緊密，Mini RGB 產品爲業績增長做出了較大貢獻，收入同比增長249%。在照明領域，公司已成功服務於衆多國內上市公司及海外客戶，多款高光效產品已在客戶端實現大規模投產出貨。2024 年上半年，照明領域營收穩定增長，其中高光效照明產品收入同比增長超30%。根據TrendForce 最新LED 產業報告顯示，2024 年全球LED 市場將有機會恢復成長，產值預估可達130 億美元，年增3%，公司業績有望持續受益LED 市場需求回暖而持續增長。
高端化趨勢推動LED 行業增長，商業航天打開業績成長空間：2024 年上半年，公司新業務收入同比增長32%。其中，在背光產品領域，隨着下游MiniLED 電視的滲透率提升，背光芯片產品需求有所增長，2024 年上半年，公司背光芯片收入同比增長178%。在太陽能電池領域，得益於商業航天產業的發展，低軌衛星發射數量有望持續上升，公司產品需求旺盛，24 年H1 砷化鎵太陽能電池外延片產品出貨量同比增長39%。據GGII 預計，2025 年全球Mini LED 市場規模將達到53 億美元，年複合增長率超過85%；到2025 年全球Micro LED 市場規模將超過35 億美元，2027 年全球Micro LED 市場規模有望突破100 億美元大關。根據泰伯智庫測算，我國商業航天市場規模將在2025 年達到2.8 萬億元。2030 年，我國商業航天市場規模將接近10 萬億元。隨着Mini/Micro LED 技術持續滲透、各低軌衛星互聯網星座逐步開始正式建設，LED 芯片、砷化鎵太陽能電池外延片的需求有望進一步提升，公司有望發揮技術領先優勢和產品競爭優勢，進一步打開業績成長空間。
維持「買入」評級：2024 上半年，全球經濟復甦以及顯示、照明等領域的廣泛應用，LED 產品在市場上的需求量逐漸上升，帶動Mini/Micro LED 技術持續滲透；同時，在政策的積極推動下，民營火箭企業積極參與佈局衛星星座，公司產能利用率提升、產品出貨量增加。此外，公司還致力於產品結構轉型，積極發展第二增長曲線，中、高端產品的收入佔比持續提升，公司業績顯著增長。考慮到24Q1 處於LED 行業復甦初期，公司單季度業績表現不及預期，故下調公司盈利預測。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲1.22 億元、1.58 億元、2.06 億元，EPS 分別爲0.13 元、0.17 元、0.23 元，PE 分別爲46X、35X、27X。
風險提示：Mini/MicroLED 滲透率不及預期、低軌衛星發射數量不及預期、技術革新風險、市場競爭風險。