投资建议：国际布局持续推进，国内积极开拓三、四线市场，品牌影响力逐渐提升，叠加产品持续创新，后续增长可期。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入分别为17.48/22.80/26.70 亿元，分别同比增长18.4%/30.4%/17.1%；归母净利润预测为0.86/2.53/3.89 亿元，分别同比增长61.2%、193.6%、53.8%。事件：8 月22 日公司發佈2024 年中報，國內業務平穩增長，海外業務快速放量。案例數：2024H1 公司總案例數達到15.29 萬例（yoy+60.3%)，其中，國內案例數達到9.53 萬例（ yoy+10.8%) ， 海外案例數達到5.76 萬例（yoy+512.8%)，海外案例數佔比提升至37.67%。營業收入：公司營業收入達到8.61 億元（yoy+39.8%)，其中，國內營業收入達到6.33 億元（yoy+10.1%)，而海外營業收入達到2.28 億元（yoy+452.5%），佔收入比重進一步提升至26.5%。盈利能力：公司上半年毛利率提升至62.4%（同期增長3.1%）。公司上半年經調整淨利潤達到0.72 億元（yoy+95.8%)，由於海外案例快速增長，規模效應帶來國內經調整淨利率達到17.7%（同期提升6%）；國際市場的經調整分部經營虧損約爲人民幣1.14 億元，主要系公司國際市場持續擴張帶來高成本所致。
國際市場上，公司持續深耕歐洲、北美、亞太及巴西等戰略市場。海外觸達區域以及醫生數量快速增長，截至2024H1，公司已成功觸達全球50 多個國家和地區的上千名牙科醫生，相較年底新入20 個國家。
國內公司業務高質量發展，各產品線價格保持穩定。2024H1，在公司國內案例數穩定增長的情況下，公司每條產品線的平均銷售價格均保持穩定。公司持續擴展各城市層級的銷售渠道，上半年，公司累計覆蓋患者超過15 萬人次。報告期間，公司在國內市場仍然保持領先的市場份額，對各城市層級的口腔診所覆蓋率持續提升。
投資建議：國際佈局持續推進，國內積極開拓三、四線市場，品牌影響力逐漸提升，疊加產品持續創新，後續增長可期。我們預計公司2024-2026 年實現營業收入分別爲17.48/22.80/26.70 億元，分別同比增長18.4%/30.4%/17.1%；歸母淨利潤預測爲0.86/2.53/3.89 億元，分別同比增長61.2%、193.6%、53.8%。
我們預計2024 年經調整淨利潤爲1.81 億元，同比增長1.2%，對應經調整EPS爲1.07 元，現價對應經調整PE 爲53 倍。我們考慮公司在隱形正畸行業擁有不亞於全球龍頭隱適美的產品力，後續成功出海的確定性也相對較高，相較於其他醫療消費品標的，公司具備一定的稀缺性，維持「推薦」評級。
風險提示：1）行業競爭加劇的風險；2）營銷模式無法順應市場變化的風險；3）低線城市擴張不及預期；4）技術迭代不及預期風險；5）海外市場拓展風險。
