公司将持续发挥工业设计、研发能力、品质控制、多品牌运营等优势，将“开放式耳机”产品进行多样化、系列化的拓展，为消费者提供更加丰富的选择。事件：公司發佈2024 年半年報。實現營業收入收13.80 億元，同比增長16.05%，實現歸母淨利潤2.20 億元，同比增長26.24%，實現扣非歸母淨利潤2.14 億元，同比增長27.30%。
毛利率提升顯著，研發及銷售投入加大。2024H1 公司毛利率爲41.23%，同比增長4.99 個百分點。分業務看，2024H1 耳機實現營業收入8.86 億元，同比增長14.19%，毛利率爲41.56%，同比增長7.94 個百分點；音響實現營業收入4.33 億元，同比增長20.74%，毛利率爲42.24%，同比增長2.87 個百分點。費用端方面2024H1 公司管理費用率2.82%，同比下降0.29 個百分點；研發費用率6.37%，同比增長0.89 個百分點，主要因人工成本和實驗材料模具費用的增加；銷售費用率12.92%，同比增長3.26 個百分點，主要因廣告費用和人工成本的增加。
持續推進產品創新，開放式耳機產品矩陣持續豐富。開放式耳機市場處於快速增長階段，是公司今年大力投入的方向之一。據公司公告截至2024年7 月2 日，公司覆蓋不同產品形態、不同定價範圍、不同集團品牌的開放式耳機共有7 款，未來其他形態、配置的開放式耳機新品將陸續上市。
公司將持續發揮工業設計、研發能力、品質控制、多品牌運營等優勢，將「開放式耳機」產品進行多樣化、系列化的拓展，爲消費者提供更加豐富的選擇。
緊隨科技前沿，AI 產品已通過算法備案。2024 年4 月11 日，漫步者摘要提取算法已通過網信辦發佈的第五批深度合成服務算法備案，公告顯示應用產品爲漫步雲端（（APP），應用於文本生成場景，對長篇的文本內容進行關鍵內容提取，生成內容大綱或者主幹信息。據公司公告，搭載AI 相關功能的各類新產品正在開發中。我們認爲生成式AI 有望爲耳機、音響產品帶來新交互體驗，打開新市場機遇，公司有望憑藉音頻技術積累和品牌優勢分享AI 發展紅利。
維持「增持」評級。公司持續在產品創新和品牌建設上發力，2024H1 業績穩健增長，毛利率提升顯著，開放式耳機市場快速增長，AI 發展也有望給耳機、音箱產品帶來新機遇。考慮公司品牌建設推廣帶來銷售費用增長，我們調整公司2024-2026 年營業收入爲31.35/36.00/41.35 億，歸母淨利潤5.14/6.01/7.02 億，維持「增持」評級。
風險提示：AI 技術推進不及預期風險；原材料價格和人工成本上漲風險；行業競爭加劇風險；宏觀經濟風險。
