韩国IPI 股权收购完成，正式进军高端电子级PI 材料。2023 年12 月，利安隆发布公告表示拟以自有资金2 亿元向宜兴创聚电子材料有限公司增资，增资完成后，公司将持有宜兴创聚51.1838%股权，宜兴创聚将全资并购韩国IPI100%股权。截至2024 年8 月16 日，上述交易及股权收购已实施完毕。目前韩国IPI公司已经量产销售的产品主要为柔性显示材料、柔性线路板材料和半导体先进封装材料，分别对应YPI、FTPI 和PTPI。目前韩国IPI 在韩国拥有YPI 浆料产能500 吨/年、TPI 膜涂覆产能400 万平方米/年的工业产线。后续，公司将进一步在宜兴经开区建设柔性基板材料国产化项目，项目将分两期建设，建设完成后公司境内外YPI 浆料合计产能将达到2500 吨/年，TPI 膜涂覆合计产能将达到2400万平方米/年，其中一期产能将有望于2025 年建成投产。事件：公司發佈2024 年半年度報告。2024 年上半年，公司實現營收28.20 億元，同比增長12.5%；實現歸母淨利潤2.20 億元，同比增長20.5%；實現扣非後歸母淨利潤2.12 億元，同比增長20.4%。2024Q2，公司單季度實現營收14.66億元，同比增長11.1%，環比增長8.2%；實現歸母淨利潤1.13 億元，同比增長13.3%，環比增長5.5%。
點評：
抗老劑產品毛利率修復，公司業績上行。2024 年上半年，公司抗老化助劑業務（抗氧化劑、光穩定劑、U-pack）合計實現營收21.80 億元，同比增長11.1%，對應毛利率爲25.1%，同比提升3.6pct。公司抗老化助劑營收的提升主要得益於現有產能的持續爬坡，毛利率的提升則得益於原材料價格的下跌和公司產品價格的企穩回升。2024 年上半年，公司潤滑油添加劑業務實現營收5.22 億元，同比增長26.4%，對應毛利率爲8.0%，同比下滑6.6pct。潤滑油添加劑業務毛利率的下滑主要原因在於公司康泰二期產能仍處於爬坡階段，整體項目規模效應有待顯現。費用率方面，2024 年上半年公司銷售、管理、研發、財務費用率同比分別提升0.12pct、0.50pct、0.34pct、0.32pct。
韓國IPI 股權收購完成，正式進軍高端電子級PI 材料。2023 年12 月，利安隆發佈公告表示擬以自有資金2 億元向宜興創聚電子材料有限公司增資，增資完成後，公司將持有宜興創聚51.1838%股權，宜興創聚將全資併購韓國IPI100%股權。截至2024 年8 月16 日，上述交易及股權收購已實施完畢。目前韓國IPI公司已經量產銷售的產品主要爲柔性顯示材料、柔性線路板材料和半導體先進封裝材料，分別對應YPI、FTPI 和PTPI。目前韓國IPI 在韓國擁有YPI 漿料產能500 噸/年、TPI 膜塗覆產能400 萬平方米/年的工業產線。後續，公司將進一步在宜興經開區建設柔性基板材料國產化項目，項目將分兩期建設，建設完成後公司境內外YPI 漿料合計產能將達到2500 噸/年，TPI 膜塗覆合計產能將達到2400萬平方米/年，其中一期產能將有望於2025 年建成投產。
盈利預測、估值與評級：受益於抗老化助劑產能的持續釋放，以及對應產品毛利率的修復，2024 年上半年公司利潤同比恢復增長，業績符合預期。我們維持公司2024-2026年盈利預測，預計2024-2026年公司歸母淨利潤分別爲4.61、6.06、7.57 億元，維持「買入」評級。
風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，產能爬坡進度不及預期，產品研發風險，客戶導入進度不及預期。