2）销量&单车：2024Q2 销量预计282 万辆（yoy+12%），对应ASP 预计为1999元，预计同比增长5%，环比Q1 持平微降；对应单车净利预计为166 元，同比持平，若加回股权激励摊销0.45 亿元，单车净利预计182 元，同比增长16 元。投資要點
2024 年Q2 季報速覽
1）收入&利潤：收入56.37 億元，yoy+18.07%；歸母淨利潤4.67 億元，yoy+12.06%，若加回股權激勵攤銷0.45 億元，歸母淨利潤5.13 億元，yoy+22.91%；扣非歸母淨利潤4.43 億，yoy+21.38%。收入超市場預期，業績符合預期。
2）銷量&單車：2024Q2 銷量預計282 萬輛（yoy+12%），對應ASP 預計爲1999元，預計同比增長5%，環比Q1 持平微降；對應單車淨利預計爲166 元，同比持平，若加回股權激勵攤銷0.45 億元，單車淨利預計182 元，同比增長16 元。
ASP 環比持平非常可喜，預計主要系今年新品持續貢獻力量，優化公司產品結構。
3）盈利能力：
毛利率17.64%，同比+2.34pct；歸母淨利率8.29%，同比-0.44pct，加回股權激勵攤銷0.45 億元后歸母淨利率9.09%，同比+0.36pct；淨利率環比略降，系受Q2 國檢影響，3C 認證費有所增加。
銷售、管理、研發、財務費用率分別爲4.18%/2.83%/3.01%/-1.25%，同比變化+0.93pct/+0.63pct/+0.34pct/+0.86pct。銷售費用增長是主要市場競爭下公司擴大銷售團隊及加大營銷投入；研發費用增長主要系開發新品數量增加。
2024 年產品&渠道蓄勢，銷量增速回升可期
1）2024 年產品端「科技」&「時尚」並進：
科技方面，三電系統與智能化均有較大提升。①電機方面，自研高效超靜音麪包型輪轂電機和高效凸極電機，性能全面優化，自供數量已超400 萬台；②控制器方面，開發第二代蔚藍控制器，升級了TCS（牽引力控制系統）和上坡輔助功能，提升了整車在低附路面安全性的同時，豐富了用戶在不同場景的騎行體驗，已實現自產並應用於公司產品；③電池方面，積極推進鈉電研發；④智能化方面，公司構建的愛瑪一體化智能生態系統涵蓋移動端APP、雲平台、智能中控、智能頭盔等，配置輕、中、高智能平台，爲用戶提供便捷和科技感十足的騎行體驗。公司核心零部件和智能化方面進行差異化競爭並持續突破，品牌調性持續提高，產品結構有望持續優化；- 時尚方面，①LOGO 全新升級，與國際知名設計師Rob Janoff（蘋果logo設計師）合作優化升級自身logo，發佈「時尚愛瑪、自在出行」的品牌slogan，與國際知名色彩機構合作對產品進行色彩賦能。②發佈系列新品，2023 年成功發佈數款大單品「蛋蛋」（輕奢優雅）、「露娜」（時尚萌系）、「造夢師」（科技十足）、「極客」（機甲酷炫）、「指揮官」（青春硬朗）。2024年至今已發佈Q7、仰望、趣味蛋、元宇宙Pro 2.0、驍龍、機甲師等系列，其中仰望上市60 天單款出貨量達16.8 萬台，有望在24 年繼續引領產品浪潮。
2）2024 年渠道端門店再升級：女性專屬品類店——「 MISS 大小姐店」，彰顯年輕女性甜酷颯爽的時尚態度，2023 年已拓展超過50 家專屬門店。2024 年，公司打造愛瑪首家時尚酷車品類店——「YOUNG 店」，以黑白灰極簡工業風裝潢，並搭配店內科技感十足的潮酷類車型，彰顯出愛瑪品牌年輕酷玩的一面；同時提供定製服務、俱樂部活動等特色活動，吸引更多年輕群體到店體驗。
3）享受供給側優化紅利：愛瑪天津工廠已進入工信部公佈第一批《電動自行車行業規範條件》的企業名單，其綜合能力已得到主管部門認可，有望成爲最能享受供給側優化紅利的廠商之一。
盈利預測與估值：
電動兩輪車行業雙寡頭格局已定，雙龍地位難以撼動，超頭部品牌市佔率提升&盈利能力提升的確定性再次增強。預計 2024-2026 年公司營收231.65/266.77/311.61 億元，同增 10.12%/15.16%/16.81%，歸母淨利潤21.38/27.15/34.05 億元，同增 13.66%/26.98%/25.41%，當前市值對應 PE 爲11.43/9.00/7.18 X。按照愛瑪科技作爲有競爭壁壘的消費品品牌龍頭估值，維持「買入」評級。
風險提示：
政策推進進度不及預期；行業市場需求不及預期；海外市場開拓不及預期。