2024Q2 归母净利润增速达23.02%，盈利有望在第三季度修复。

2024 年上半年公司实现营收29.17 亿元，同比增长0.79%；实现归母净利润2.22 亿元，同比增长16.43%；实现扣非净利润2.12 亿元，同比增长13.28%；单季度来看，2024Q2 实现营收16.11 亿元，同比增加0.94%，实现归母净利润为1.78 亿元，同比增加23.02%。毛利率方面，2024 年上半年公司销售毛利率为23.26%，同比增加1.60pcts；净利率为7.61%，同比增加1.01pcts，业绩稳健增长。

业务拆分：2024 上半年输配电及控制设备制造业实现收入24.47亿元，同比下降约12.71%；储能系列产品实现收入2.84 亿元，同比增长287.16%。国内销售收入21.10 亿元，主要系国内风电、光伏行业增速放缓所致；海外营收表现亮眼，销售收入7.91 亿元，同比增长48.53%，占比达27%，较2023 年大幅上升。

全球能源转型和AI 技术发展驱动电力需求上升，产能布局逐步加速。公司全球化战略深入推进，出海布局持续深入，截至2024 年6 月，公司在手订单65.62 亿元（不含税），同比增长29.88%，其中海外订单28.49 亿元，同比增长达180.16%。在产能布局方面，公司已在墨西哥扩充产能，并准备在墨、美两国全面增产。同时，欧洲的波兰工厂及销售及售后服务总部已布局完毕，预计第四季度波兰可开工投产。

海外订单增速亮眼，长期大额订单有待未来放量。2024 年上半年海外新增订单18.09 亿元，同比增长67.5%；国内新增订单约14 亿元，同比下降60.2%。公司公告披露的价值7.39 亿元的变压器海外订单、价值分别为2.97 亿元和2.29 亿元的数字化工厂订单均于2024 年后交付，交收周期较长，期待后续销量释放。

盈利预测与投资建议：根据公司新增订单及行业发展情况，我们预计公司2024-2026 年公司营业收入分别为79.5/99.5/124.2 亿元（原为91/120.4/151.4 亿元），对应归母净利润分别为6.5/9.5/12.0亿元（原为7.8/10.5/13.5 亿元），将目标价从67.51 元/股降低至49.33 元/股（-27%），维持 “优大于市”评级。

风险提示：1、相关政策、电网投资不及预期；2、新能源和储能装机不及预期；3、原材料价格大幅上涨；4、贸易摩擦。