招商南油公佈2024 年中報，Q2 業績表現優異。招商南油發佈2024 年半年度報告，2024H1 實現營業收入35.28 億元，同比+11.78%，實現歸母淨利潤12.20億元，同比+44.76%，實現扣非歸母淨利潤10.28 億元，同比+23.97%。其中，因處置3 艘老舊船舶，資產處置收益約2.1 億元。
紅海危機刺激需求，供需錯配帶來國際成品油運輸市場高景氣。需求側來看，一方面，預計2024 年全球煉能增長3.2%，帶動成品油海運貿易需求提升；另一方面，受紅海危機的影響，船舶繞行好望角使得平均航行里程增長，帶動全球成品油噸海里數增長約7%。供給側來看，根據Clarksons 數據，截至2024 年6 月，全球MR 船舶共1760 艘，訂單船舶242 艘，訂單船舶佔比13.8%，預計2024 年將繼續交付27 艘，疊加環保新規制約，成品油輪有效運力供給有限。供不應求的格局下，運價表現強勁，上半年成品油運輸指數BCTI 均值996 點，同比+20.28%，成品油運輸TC7 航線（新加坡-澳大利亞東海岸）平均TCE 約3.77 萬美元/天，同比+31.81%。
加強跨區域運營能力，緊跟煉能東移大趨勢。2024 年8 月，招商南油首次完成波斯灣至美灣的成品油運輸航次，公司旗下MR POOL 朝歌輪由波斯灣發航，途徑阿拉伯海、印度洋、大西洋、加勒比海，抵達墨西哥灣，重載航行44天，超1.3 萬海里，並在美國休斯敦港順利卸空完航，不僅再次刷新了公司成品油輪單航次重載航行里程紀錄，也標誌着招商南油推進市場區域「由東及西」、探索拓展全球化運營取得了新突破。
積極優化船隊結構。目前招商南油仍存在船隊結構不合理，各主要船隊船齡老化的問題，導致公司面臨潛在的競爭力下降、客戶滿意度接受度降低問題，爲此，公司加速處置老舊運力，公司將「CSC BRAVE」/「長航發現」輪/輪/「CSC RISINGSUN」輪分別以1895 萬美元/1.43 億人民幣/2265 萬美元的價格轉讓，力爭儘快完成船隊更新。
風險提示：全球宏觀經濟不及預期、安全事故、成品油輪供給超預期釋放等。
投資建議：
全球經濟的疫後復甦、俄成品油禁令的生效、全球煉能的持續東移、船舶的老齡化等因素有望帶來行業供需差明顯加大，運價有望維持高度景氣，招商南油作爲遠東成品油運龍頭公司有望充分受益。維持2024-2026 年淨利潤預測21.2/22.6/23.7 億元，對應PE 估值6.8/6.4/6.1 倍，維持「優於大市」評級。