投資要點：深耕新 興應用市場，進入白電、服務器、汽車、機器人高門檻領域，芯片+電機+算法，三項全能的平台型芯片設計企業
事件：2024 年上半年公司實現營業收入2.82 億元（YoY+57.78%），實現歸母淨利潤1.22 億元（ YoY+46.68%）， 扣非歸母淨利潤1.04 億元（YoY+94.14%）。單季度看，2Q24 實現收入1.66 億元（YoY+83.92%，QoQ+42.98%）；歸母淨利潤0.71 億元（YoY+64.88%）；扣非歸母淨利潤0.61億元（YoY+142.26%）。
財務維度：單二季度毛利率略有下滑，期間費用管控得當。2Q24 公司毛利率爲52.24%，環比略有下滑。公司2024 年上半年期間費用率爲19.92%，其中銷售費用率爲2.95%，同比-1.29pct；財務費用率爲-4.31%，同比+0.10pct；管理費用率爲4.09%，同比-1.99pct；研發費用率爲14.24%，同比-3.86pct；2024 年上半年公司研發投入總計4019.43 萬元，同比增長24.11%，我們認爲研發費用大幅增加主要系公司在工業控制、車規級芯片領域不斷加強研發投入。
業務維度：深耕新興應用市場，進入白電、服務器、汽車、機器人高門檻領域。公司產品應用領域爲智能小家電、白色家電、散熱風扇、電動工具、運動出行、工業與汽車等，公司在鞏固既有應用領域的同時不斷深耕新興應用市場。智能小家電、電動工具、運動出行等領域，實現銷售佔比63.33%；白色家電、工業和汽車等新興應用領域持續放量，同比增長86.27%。
競爭優勢：芯片+電機+算法，三項全能的平台型芯片設計企業。產品特點：
擁有完全自主知識產權電機控制專用IP 內核、控制芯片算法硬件化、高集成度芯片設計、電機驅動控制方案性價比高。技術優勢：基於芯片技術、電機驅動架構技術和電機技術三方面多年的技術積累，公司擁有向下遊客戶提供電機整體方案設計、電機系統優化和終端產品技術難題解決等系統級服務的能力。管理層背景：公司管理層產業背景豐富，核心技術團隊成熟穩健。
盈利預測及估值建議：基於半年報業績，我們上調預測公司2024E-2026E 收入分別爲5.60 億元、7.13 億元、8.76 億元；EPS 分別爲2.47、2.95、3.47元。考慮到1）聚焦：公司主要聚焦於電機驅動控制專用芯片；2）賽道：下游應用廣泛，從電機驅動控制這一類細分品類切入市場，公司芯片產品在技術參數、控制性能等多個方面取得同等乃至更好的效果；3）成長：公司近年營收及淨利潤高速增長，未來三年有望迎來加速增長；4）盈利能力：公司有較強自主定價權且自主IP 內核間接提高公司毛利率水平。因此，我們認爲公司的PE 估值水平應高於可比公司，因此給予公司PE（2024E）48x-50x，對應合理價值區間爲118.56 元-123.50 元。
風險提示：經營業績難以持續高速增長的風險；下游BLDC 電機需求不及預期風險；電機控制專用芯片技術路線風險；供應商集中風險；客戶集中風險；研發風險；知識產權風險；核心技術泄密風險；售價或毛利率波動風險；存貨跌價風險。