核心觀點
2024 年上半年，公司實現營業收入66.65 億元，同比增長4. 57%；歸母淨利潤11.88 億元，同比增長27.12%。公司歸母淨利潤增長主要源自氣電替代電量收益同比增加，晉江氣電同比減虧以及火電盈利能力的同比提升。風電方面，福能新能源實現淨利潤4. 38億元，同比減少10.47%；福能海峽實現淨利潤2.33 億元，同比增長30.43%，主要繫上網電量增加的影響。2024H1 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別爲0. 18%、2.09%、0.97%和4.02%，同比變化+0.03、-0.03、+0.09 和-0. 77 個百分點，財務成本同比改善。2024 年上半年，公司累計完成上網電量106.08 億千瓦時，同比增長2.82%。2024 年以來，燃煤價格整體呈下行趨勢，公司火電盈利情況有望持續改善。同時，伴隨公司控參股項目建設的推進，公司經營業績有望維持穩健增長。
事件
福能股份發佈2024 年半年度報告
2024 年上半年，公司實現營業收入66.65 億元，同比增長4. 57%；歸母淨利潤11.88 億元，同比增長27.12%；扣非歸母淨利潤11. 67億元，同比增長25.50%；實現加權淨資產收益率5.40%，同比增加0.83 個百分點；實現基本每股收益0.46 元/股， 同比增長24.32%。
簡評
營收規模穩健提升，財務成本同比改善
2024 年上半年，公司實現營業收入66.65 億元，同比增長4. 57%；歸母淨利潤11.88 億元，同比增長27.12%。公司歸母淨利潤增長主要源自氣電替代電量收益同比增加及火電盈利能力的同比提升。分業務來看，熱電方面，子公司鴻山熱電實現淨利潤2. 73 億元，同比增加14.04%；子公司龍安熱電實現淨利潤0.38 億元，同比增加3.22%。煤電方面，福能貴電實現淨利潤0.55 億元，同比增長134.15%，主要系其他收益同比增加。氣電方面， 晉江氣電虧損-0.23 億元，同比減虧85.38%，主要系23 年替代電量交易於下半年開始，本期替代電量收益同比增加的影響。2024 年上半年，公司風電全資子公司福能新能源實現淨利潤4.38 億元，同比減少10.47%；風電控股子公司福能海峽實現淨利潤2.33 億元，同比增長30.43%。福能海峽淨利潤同比增長主要繫上網電量增加，帶動營收和利潤增長。期間費用方面，2024H1 公司銷售費用率、管理費用率、研發費用率和財務費用率分別爲0.18%、2.09%、0.97%和4.02%，同比變化+0.03、-0.03、+0.09 和-0.77 個百分點，財務成本同比改善。
長樂外海項目近期覈准，上網電量同比實現增長截至2024 年6 月末，公司控股運營總裝機規模604.53 萬千瓦，其中：風力發電180.90 萬千瓦，天然氣發電152.80 萬千瓦，熱電聯產134.11 萬千瓦，燃煤純凝發電132.00 萬千瓦，光伏發電4.72 萬千瓦。近期，長樂外海J 區海上風電場項目覈准，建設主體爲福能股份控股子公司福能海韻發電，項目建設容量不超過65.6 萬千瓦。
此外，公司在建項目包括福鼎熱電廠擴建項目，仙遊木蘭140 萬千瓦抽水蓄能項目和泉惠132 萬千瓦熱電聯產項目。伴隨公司裝機容量的進一步增長，公司經營業績有望進一步增厚。2024 年上半年，公司累計完成發電量111.59 億千瓦時，同比增長2.76%；累計完成上網電量106.08 億千瓦時，同比增長2.82%；累計完成供熱量486.48萬噸，同比增長12.43%。其中，陸風、海風、燃煤、熱電、氣電和光伏上網電量分別爲14.93、10.9、31、32. 43、16.53 和0.29 億千瓦時，同比變化+4.4%、-4.71%、+4.26%、-3.37%、18.88%和23.7%。
燃料價格下行助力火電盈利改善，維持「買入」評級2024 年上半年，公司實現投資收益5.6 億元，較去年同期增長7.79%。目前，公司主要投資於新能源開發企業與核電企業，參股公司包括海峽發電、寧德核電、福建寧德第二核電有限公司、華能霞浦核電有限公司以及中核霞浦核電有限公司等。2024 年以來，燃煤價格整體呈下行趨勢，公司火電盈利情況有望持續改善。同時，伴隨公司控參股項目建設的推進，公司經營業績有望維持穩健增長。我們預測公司2024 年至2026 年歸母淨利潤分別爲29.19 億元、30.98 億元、32.96 億元，對應EPS 爲1.15 元/股、1.22 元/股、1.30 元/股，維持「 買入」評級。
風險分析
風電來風較差的風險：公司風電項目收益以及部分投資收益依賴於福建省來風情況，2023 年上半年，風電來風較差，如果風電來風情況無所改善，公司業績將面臨下降的風險。
海風競配降低電價的風險：如果海風競配競爭加劇，風電上網價格持續走低，公司新增風電機組上網電價將有所下降，進一步拉低公司整體上網電價水平，降低公司業績。
投資收益增長不及預期：如果公司參股企業發展受挫，公司投資收益或將不及預期，公司業績增長也將低於預期水平。