抗艾新藥持續放量，創新轉型進入收穫期，維持「買入」評級2024H1 公司實現營業收入1.81 億元（同比-24.16%，未標註爲同比口徑），其中HIV 新藥實現銷售收入約8163.39 萬元，同比增長148.68%；歸母淨利潤-0.45 億元（-373.28%）；扣非歸母淨利潤-0.53 億元（-127.44%）。公司2024H1 毛利率48.75%（+0.76pct）；淨利率爲-25.09%（-21.07pct）。2024H1 公司銷售費用率31.86%（+10.56pct）；管理費用率25.16%（+4.21pct）；研發費用率25.68%（+13.22pct）。
我們看好公司在艾滋病領域的市場優勢，維持2024-2026 年歸母淨利潤預測，預計分別爲-0.35、0.10、0.58 億元，EPS 分別爲-0.08、0.02、0.14 元/股，當前股價對應PE 分別爲-192.3、699.8、118.3 倍，維持「買入」評級。
全力推動HIV 新藥商業化進程，業務增長勢頭強勁2024H1 公司繼續強化HIV 商業化運營力度，通過醫學、市場、銷售「三駕馬車」緊密協作，助力產品的專業化推廣。HIV 創新藥業務營收佔比在2024H1 攀升至45%。公司結合產品定位，重點關注有血脂和體重困擾，且有高生活質量需求的HIV 感染者；參加多場國際及全國性學術會議，以循證數據爲基礎宣傳公司品牌以及產品優勢，進一步提升品牌影響力與行業競爭力；組織參加專題學術市場會議提高艾滋病綜合防治工作質量和醫務人員診療水平；不斷優化補充各區域營銷隊伍，強化結果導向，進行差異化銷售，不斷提升團隊執行力、戰鬥力。
多項核心在研管線進展順利，取得積極結果
2024H1 公司研發投入4807.72 萬元，佔比爲26.55%，保持了較高的研發投入水平。全新整合酶抑制劑ACC017 片I 期臨床試驗進展順利；艾諾米替片III 期臨床試驗96 周研究取得積極結果，捷扶康轉換爲復邦德可顯著改善經治轉換HIV 人群的體重和低密度脂蛋白膽固醇等指標，且能維持高水平療效；多篇關於含艾諾韋林方案的真實世界研究成果發表助力公司HIV 新藥商業化推進；艾諾韋林原料藥正式投產；抗HIV 高端仿製藥研發管線積極推進。
風險提示：行業政策變化、HIV 新藥銷售不達預期及競爭格局變動的風險等。