机队继续优化，保证运力充沛。截至报告期末，机队共有680 架自有、代管及已订购飞机，其中自有飞机429 架；经账目净值加权后的平均机龄为4.9 年，平均剩余租期为7.9 年。公司承诺进一步购买14 架飞机，订单总数达到219 架，计划交付日至2029 年底，且计划于2025 年12 月前交付的所有飞机均已确定航空公司客户。事件：中銀航空租賃公佈2024 年中報，報告期內公司實現經營收入及其他收入總額11.74 億美元，同比+10.7%；實現稅後淨利潤4.60 億美元，同比+72.4%，其中核心稅後淨利潤（剔除滯俄飛機收回款項）爲2.84億美元，同比+8.4%。公司計劃派發0.1988 美元/股的中期股利，分紅比例爲30%。
經營租賃租金收益率維持高位，融資租賃收入大幅增長。報告期內公司經營租賃租金收入、融資租賃利息收入、其他利息及手續費收入、出售飛機收益淨額、其他收入分別爲9.28、0.96、0.36、0.56、0.58 億美元，同比分別-1.3%、+379.5%、-10.3%、+300.7%、+25.6%。經營租賃方面，供需缺口使得租金收益率維持高位，報告期內租賃租金收益率爲9.8%，同比持平。融資租賃方面，量價齊升推動融資租賃利息收入高速增長，報告內融資租賃飛機同比增加47 架至59 架，融資租賃租金收益率同比+1.0pct 至7.2%。
飛機減值撥回是成本下降主因，財務費用爲主要拖累因素。報告期內公司成本及費用爲7.65 億美元，同比-13.1%。成本及費用下降主要系飛機減值撥回，報告期內公司收回2 架滯俄飛機，飛機減值撥回1.70 億美元，而去年同期飛機減值爲0.03 億美元。財務費用爲主要拖累，報告期內債務年利率同比+0.5pct 至4.6%，推動財務費用同比+20.6%至3.58 億美元。
機隊繼續優化，保證運力充沛。截至報告期末，機隊共有680 架自有、代管及已訂購飛機，其中自有飛機429 架；經賬目淨值加權後的平均機齡爲4.9 年，平均剩餘租期爲7.9 年。公司承諾進一步購買14 架飛機，訂單總數達到219 架，計劃交付日至2029 年底，且計劃於2025 年12 月前交付的所有飛機均已確定航空公司客戶。
投資建議：我們認爲航空供需缺口仍將使得租賃租金率維持高位，海外減息週期的開啓有望緩解財務費用，看好公司業績持續性。預計2024-2026 年公司營收同比分別+6.85%、+7.77%、+7.95%，歸母淨利潤同比分別+9.79%、+9.42%、+11.21%，EPS 分別爲1.21、1.32、1.47 美元/股，對應8 月22 日收盤價的PE 爲7.22、6.60、5.93 倍。維持「買入」評級。
風險提示：航空需求恢復不及預期、海外減息不及預期、承租人違約大幅增加
