产品结构高效协同，多措并举降本增效。公司坚持“品质、成本、快速反应，实现利润最大化”的经营策略，优化产销协同，灵活调整原料、装置、产品结构。 2024 年二季度部分炼化装置完成技术优化升级，上半年消费税为26.38 亿元，同比降低29.23%。此外，公司多措并举，优化采购策略与库存管理、拓展多元化融资渠道，降低融资成本。精细化管理或助推公司实现高质量的效益内生式增长。利潤40.18 億元，同比增長31.77%。其中，2024 年二季度實現營業總收入541.84 億元，同比增長1.65%，歸母淨利潤18.78 億元，同比降低7.44%，公司業績持續向好，維持買入評級。
支撐評級的要點
Q2 毛利率環比提升，PTA、新材料產品銷量增長。上半年公司銷售毛利率爲11.85%，同比提升0.78 pct，銷售淨利率爲3.58%，同比提升0.79 pct，其中Q2 銷售毛利率爲12.61%，同比-0.37 pct，環比提升1.45 pct。煉化產品、PTA、聚酯產品上半年銷量分別爲855.03、734.50、259.90 萬噸，同比分別-24.33%、+30.24%、+46.58%，分別實現營收459.97、387.32、210.62 億元，同比分別-26.58%、+35.19%、+40.61%，毛利率分別爲16.58%、4.82%、15.78%。未來隨着下游需求改善，公司盈利能力有望繼續提升。
產品結構高效協同，多措並舉降本增效。公司堅持「品質、成本、快速反應，實現利潤最大化」的經營策略，優化產銷協同，靈活調整原料、裝置、產品結構。 2024 年二季度部分煉化裝置完成技術優化升級，上半年消費稅爲26.38 億元，同比降低29.23%。此外，公司多措並舉，優化採購策略與庫存管理、拓展多元化融資渠道，降低融資成本。精細化管理或助推公司實現高質量的效益內生式增長。
新材料產能逐步投放，打造成長第二增長極。公司 160 萬噸/年高性能樹脂及新材料項目，預計 2024 年下半年實現全面投產，該精細化工項目側重於碳二產業鏈下游延伸以及煤化工相關產能完善，主要包括雙酚 A、聚碳酸酯、電子級 DMC、異丙醇、乙醇胺、聚甲醛、醋酸、PTMEG 等產品。此外，蘇州汾湖基地 12 條線功能性薄膜項目已陸續投產，南通基地另外12 條線功能性薄膜項目和鋰電隔膜項目穩步推進，預計2025 年上半年全部建成投產。高附加值新材料產品將公司發展提供新的增長點。
估值
公司上半年業績持續增長，調整盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲92.38 億元、96.78 億元、119.09 億元。預計公司2024-2026年每股收益分別爲1.31 元、1.37 元、1.69 元，對應的PE 分別爲10.1 倍、9.7 倍、7.9 倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風險
原油價格劇烈波動；經濟大幅下行；政策風險導致生產受限；下游需求不及預期等。
