事件描述
同花順發布2024 年中報，報告期內實現營業收入13.9 億元，同比-5.5%，實現歸母淨利潤3.6億元，同比-21.0%。
事件評論
上半年公司經營穩健，成本端上行弱化盈利能力。1）2024 年上半年，同花順實現營業收入13.9 億元，同比-5.5%，實現歸母淨利潤3.6 億元，同比-21.0%，公司整體經營穩健，受銷售費用、研發費用提升影響，淨利潤有所回落；2）盈利能力有所弱化，上半年，同花順ROE（加權）、毛利率、淨利率分別爲5.3%、84.9%、26.1%，同比分別-1.5pct、-1.2pct、-5.1pct；3）分業務條線來看，增值電信服務、廣告業務、軟件銷售維護、基金代銷及其他分別實現收入7.69、3.50、1.03、1.68 億元，同比分別-11.0%、+9.4%、-7.2%、-4.9%。
增值電信收入週期性承壓，核心優勢維持穩固。2024 上半年，公司用戶數維持平穩，平均日活、周活爲1439、1921 萬人，同比分別-2.0%、-1.8%。受權益市場震盪影響，上半年市場交易熱情退減，對數據類金融信息工具需求下降，致公司增值電信業務有所承壓。
2024H 市場日均交易額爲8627 億元，同比-8.5%，公司增值電信收入同比-11%至7.7 億元。我們認爲，作爲頭部互聯網金融平台，同花順的核心價值在於平台、品牌及用戶，雖然增值電信業務收入週期性承壓，但是公司的核心優勢仍然維持穩固。
軟件及基金代銷收入隨市場回落，中長期景氣度有望回升。1）2024 上半年，公司軟件銷售維護收入同比-7.2%至1.03 億元，預計主要受下游券商客戶回款週期拉長、需求收縮等因素影響，短期內收入週期性回落，但是中長期券商信創改造、加大IT 投入的需求仍有望延續；2）上半年公司基金代銷收入同比-4.9%至1.68 億元，預計主要受新發基金市場遇冷、權益類產品降費等因素影響。
發力銷售推廣及AI 大模型研發，銷售及研發費用率有所提升。2024 上半年，公司銷售、管理、研發費用分別爲2.4、1.1、5.9 億元，同比分別+8.8%、+13.3%、+5.1%，對應的費用率分別爲17.4%、8.2%、42.6%，同比分別+2.3、+1.3、+4.3pct，上半年公司加大了銷售及廣告推廣力度，致銷售費用率小幅提升；研發費用率高位上行，則是由於公司集中資源對AI 大模型領域進行投入，尤其是加大了在專業人才引進和算力資源建設等領域的投入。
上半年公司主營業務週期性承壓，研發費用率高位上行拖累利潤表現，但是公司作爲頭部互聯網金融平台，核心優勢仍然穩固，建議圍繞公司強貝塔屬性進行佈局。中長期來看，公司前瞻性佈局人工智能賽道，AI 大模型及智能投顧應用順利落地，有望助同花順打開新的成長空間。預計公司2024-2025 年歸母淨利潤分別爲11.6 億元和12.7 億元，對應PE 分別爲44.3 和40.4 倍，維持買入評級。
風險提示
1、兩市成交額大幅回落；
2、監管政策收緊。