事件描述

公司发布2024 年中期业绩预告：2024 年上半年，公司实现营业收入264.72 亿元，同比增长24.18%；实现归属权益持有人应占利润为净利润28.02 亿元，同比增长51.50%。

事件评论

水电高发叠加注入资产拉动，上半年业绩加速修复。2024 年上半年，得益于来水的稳步修复，公司水电售电量达到106.75 亿千瓦时，同比增长89.85%，而水电商业模式决定了其成本变化不大，虽然电价同比下降11.84 元/兆瓦时至251.81 元/兆瓦时，但电量高发拉动上半年公司水电板块实现净利润7.66 亿元，同比增幅高达621.90%，实现扭亏为盈，水电度电净利修复至0.07 元/千瓦时；风电售电量达到131.48 亿千瓦时，同比增长57.54%，光伏售电量达到118.31 亿千瓦时，同比增长96.67%，公司2023 年收购的清洁能源项目并表，新能源装机规模增长904.28 万千瓦，装机规模的快速扩张拉动新能源电量表现优异，公司风电业务净利润达到19.60 亿元，同比增长34.87%，度电净利润达0.149 元/千瓦时，同比降低0.025 元/千瓦时；光伏净利润达到11.35 亿元，同比增长46.47%，度电净利润为0.096 元/千瓦时，同比降低0.033 元/千瓦时，度电盈利的下降主要原因系新增项目为平价项目，成本及电价均低于补贴项目，因此度电收益会有所降低。

整体来看，来水改善带动水电电量显著修复，叠加新能源资产注入后带来的业绩增量，公司清洁能源板块业绩表现优异。

火电业绩表现优异，特殊分红彰显价值。上半年公司火电板块完成售电量286.91 亿千瓦时，同比增长1.47%，在水电大发的冲击下，火电电量仍实现稳健增长。电价方面，上半年公司煤电电价392.16 元╱兆瓦时，同比下降10.52 元/兆瓦时，因此火电分部收入同比微降0.58%。但得益于今年以来得益于煤炭的供求环境持续优化，煤价稳步回落，公司煤电业务单位燃料成本为274 元/兆瓦时，同比下降8.01%。因此公司火电业务经营业绩延续改善趋势，上半年火电分部实现净利润11.08 亿元，同比增长97.23%，度电净利润达到0.041 元/千瓦时，同比增长0.02 元/千瓦时，经营业绩表现优异。整体来看，在清洁能源及火电均实现优异表现拉动下，公司上半年实现归属权益持有人应占利润为28.02 亿元，同比增长51.50%。同时公司表示为庆祝上市20 周年，将派发特别股息每股0.05 元，而且公司还章程承诺50%的底线分红，公司经营业绩的加速修复有望转化为公司股东丰厚的股息回报，进一步增强公司的投资价值。

投资建议：公司作为国电投旗下旗舰上市平台，后续集团资产证券化有望加速，我们持续看好公司内生及外延带来的成长价值和投资机遇。我们预计2024-2026 年业绩分别为50.04 亿、60.46 亿和71.57 亿元，对应EPS 分别为0.40 元、0.49 元和0.58 元，对应PE 分别为8.09 倍、6.70 倍和5.66 倍，估值具备充足性价比。维持公司“买入”评级。

风险提示

1、新建项目投产进度与效益不及预期风险；

2、风况、光照资源不及预期风险。