量价：2024H1 矿产铜金产量同比分别+5%/+10%，2024Q2 铜金价格同环比均大涨。2024Q1/2024Q2 矿产金产量分别为16.8/18.6 吨，上半年产量35.4吨，同比增长9.5%；2024Q1/2024Q2 矿产铜产量分别为26.3/25.6 万吨（二季度有科卢韦齐铜矿停产因素影响），上半年产量51.9 万吨，同比增长5.3%。事件:紫金礦業於2024 年8 月23 日晚發佈2024 年上半年業績，實現營業收入1504 億元，同比增長0.06%，歸母淨利潤實現151 億元，同比增長46.42%。
2024Q2 實現歸母淨利潤88.2 億元，同比增長81.54%，環比增長40.93%；扣非歸母淨利潤92.1 億元，同比增長114.85%，環比增長47.96%。
點評：
量價：2024H1 礦產銅金產量同比分別+5%/+10%，2024Q2 銅金價格同環比均大漲。2024Q1/2024Q2 礦產金產量分別爲16.8/18.6 噸，上半年產量35.4噸，同比增長9.5%；2024Q1/2024Q2 礦產銅產量分別爲26.3/25.6 萬噸（二季度有科盧韋齊銅礦停產因素影響），上半年產量51.9 萬噸，同比增長5.3%。
2024Q2 COMEX 黃金、LME 銅均價分別爲2351 美元/盎司、9883 美元/噸，環比分別增長13%、16%，同比分別上漲18%、17%。
財務：2024H1 銅精礦、金精礦成本較2023H2 下降9%/7%，費率下降明顯。
礦產成本上升勢頭得以控制，2024H1 銅精礦、金精礦銷售成本較2023H2 分別下降8.8%和6.7%。2024H1 銷售費用率、管理費用率、財務費用率、研發費用率合計爲3.88%，較2023 年的4.47%下降0.6pct，主要系管理費用（人工成本下降）和財務費用的下降（匯兌損益影響）。
項目：擴產進展順利，卡莫阿三期提前投產。卡莫阿銅礦三期選廠已於2024年5 月投料試生產，提前半年完成投產，達產後年產銅將提升至60 萬噸以上，晉升爲非洲最大、全球第三大銅礦；薩瓦亞爾頓金礦240 萬噸/年採選和5 噸/年黃金冶煉項目如期建成投產。塞紫銅和塞紫金年總產銅45 萬噸工程、巨龍銅礦二期改擴建後一期及二期年總產銅30-35 萬噸工程，黑龍江銅山礦地採、圭亞那奧羅拉地採一期、「兩湖兩礦」鋰板塊建設等有序推進。
行業：看好銅金價格繼續上行。1）銅：銅礦和廢銅逐步趨緊，下半年電解銅產量同比增速將逐步放緩，供給收縮有望在2024Q4 兌現，電網、家電2024Q4需求有望向好，看好2024Q4 銅價開始上行。2）金：8 月23 日聯儲局主席鮑威爾在全球央行年會發言偏鴿，美國將進入減息週期，持續看好金價上行。
盈利預測、估值與評級：維持前期對公司的盈利預測，預計2024/2025/2026年公司歸母淨利潤分別爲311/371/461 億元，同比增長47%/19%/24%，當前股價對應PE 爲14/11/9 倍，維持對公司「增持」評級。
風險提示：銅金價格下行超預期，銅金等項目建設不及預期；海外運營風險。
