事件概述：
近日，中科曙光發佈《2024 年半年度報告》。上半年，公司實現營業收入57.12 億元，同比增長5.77%；實現歸母淨利潤爲5.63 億元，同比增長3.38%；扣非歸母淨利潤爲3.66 億元，同比增長20%。營業收入與此前發佈的業績快報保持一致，歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤均高於業績快報中的數據。
上半年經營保持高質量發展，產品、營銷和項目端各有亮點單Q2 來看，公司營業收入爲32.33 億元（YoY+4.19%），歸母淨利潤爲4.21 億元（YoY+1.69%），扣非歸母淨利潤爲3.1 億元（YoY+21.09%）。
分業務來看，IT 設備收入51.26 億元（YoY+3.98%）；圍繞高端計算機的軟件開發、系統集成及技術服務收入爲5.84 億元（YoY+24.79%）。
綜合毛利率爲26.25%（YoY+0.21pct），銷售/管理/研發費用率分別爲6.04%/2.63%/10.94%,同比+0.56/+0.03/+0.12pct。
上半年公司投資收益2.23 億元（YoY+37.25%），主要系聯營企業淨利潤增加所致。聯營企業海光信息2024 年上半年實現營業收入37.63億元（YoY+44.08%），歸母淨利潤8.53 億元（YoY+25.97%）；扣非歸母淨利潤8.18 億元（YoY+32.09%），整體經營指標持續增長，主要系高端處理器產品的產業生態持續擴展，涉及的行業應用以及新興人工智能大模型產業逐步增加。
據半年報披露，公司報告期內開發了浸沒式液冷刀片、人工智能工作站等高端計算機產品；加快國產核心零部件導入、探索集群最佳組網實踐、最優高性能存儲配比，增強系統穩定性；營銷端把握重點行業國產化需求，增強銷售隊伍建設，與行業ISV 合作，擴大市場份額；以「立體計算」新思路參與各地智算中心項目建設，爲各地提供集規劃諮詢、系統設計、工程建設、運維服務、能耗管理於一體的算力基礎設施解決方案。
聚焦算力、軟件、平台等要素，構建算力服務全產業鏈生態
2024 年上半年，公司發佈全棧自研的集中式存儲系統FlashNexus，滿足金融、電信等關鍵業務系統的高性能存儲需求，升級分佈式全閃存儲，滿足人工智能存儲需求；研發AI 技術軟件棧DAS 平台，提升AI 全棧優化能力，平台提供從基礎算子、框架工具到擴展組件的多層次計算服務，助力AI 應用的遷移、開發及迭代；同時，基於國產算力平台上線 AI 模型倉庫，支持百餘精調模型下載即用。
公司積極向計算生態業務延伸佈局，除推出存儲、網絡安全、大數據、雲計算等產品和解決方案，完成「芯—端—雲—算」的全產業鏈佈局，同時投資了海光信息、中科星圖、曙光數創、曙光雲計算等多項優質資產。公司與參控股公司全方位覆蓋了從上游芯片、服務器硬件、IO存儲到中游雲計算平台、大數據平台、算力服務平台以及下游雲服務提供商。
公司佈局建設「全國一體化算力服務平台」，鏈接多地各類算力基礎設施資源，爲 AI、科學計算、工業仿真等用戶，提供端到端全棧算力生產、交付與應用支持服務，解決算力輸出、轉化、匹配和應用問題，加速人工智能軟硬協同及應用場景快速落地。通過算力運營、平台運營、生態運營等多種運營模式，促進數據、算力、模型、應用良性循環，增強智算中心商業化運營能力。報告期內，公司積極參與北京、重慶、青島等城市算力互聯服務平台建設及運營，與合作伙伴共同構建高效、多元、普惠的算力服務。
投資建議：
中科曙光作爲核心信息基礎設施領軍企業，有望受益於人工智能浪潮下帶來的算力需求激增，且作爲海光的第一大股東有望藉此受益。預計公司2024-2026 年營業收入分別爲161.39/188.29/223.14 億元，歸母淨利潤分別21.96/27.32/32.09 億元。維持買入-A 的投資評級，給予6 個月目標價45.03 元，相當於2024 年30 倍的動態市盈率。
風險提示：
數據中心建設不及預期；高端計算機行業競爭加劇。