组织架构优化革新，品牌重塑全面升级。公司持续深化事业部制改革，调整个护和美妆事业部，并新设创新事业部。确立了全新品牌策略，通过分三梯度管理并聚焦资源，定位细分行业的领跑品牌与规模赛道的“质价比”品牌，打造全新的品牌定位，构筑公司高质量增长的新起点。事件：公司2024 年上半年實現營業收入33.21 億元，同比-8.51%，歸母淨利潤2.38 億元，同比-20.93%。其中，24Q2 實現營業收入14.15 億元，同比-14.21%，歸母淨利潤-0.18 億元，同比-125.80%。
增強品牌核心競爭力，聚焦線上突破興趣電商。分事業部，24H1 個護/美妝/創新/海外事業部實現收入15.88/5.66/4.47/7.14 億元，其中，個護類六神品牌聚焦大衆市場、深耕清涼產品線，美加淨專注大衆女性市場、定位極致性價比、依託興趣電商實現大幅增長；美妝類玉澤主打敏感肌與醫美術後護理，致力於打造醫美修復產品，佰草集側重抗老和美白功效護膚品類、追求質價雙優。分渠道，公司持續加碼線上，重點突破線上興趣電商，並拓展線下零售渠道，精準匹配品牌定位，打造差異化的渠道矩陣。
業績調整期階段性承壓，期間費用率穩中略降。原材料採購價格下降，不同品類結構增速差異，24H1 公司毛利率61.13%，同比+0.88pcts。費用方面，24H1 公司銷售/管理/研發費率爲43.41%/7.56%/2.07%，分別同比-0.11/-0.79/-0.07pcts，但24Q2 海外業務投入加大，整體費率有所上升，綜合來看，24H1 公司淨利率7.17%，同比-1.13pcts。
組織架構優化革新，品牌重塑全面升級。公司持續深化事業部制改革，調整個護和美妝事業部，並新設創新事業部。確立了全新品牌策略，通過分三梯度管理並聚焦資源，定位細分行業的領跑品牌與規模賽道的「質價比」品牌，打造全新的品牌定位，構築公司高質量增長的新起點。
投資建議：公司完善組織架構，聚焦品牌建設，分梯度管理重塑品牌資產，重點突破線上興趣電商，期待後續改革帶來的顯著成效。預計公司2024~2026 年EPS 爲0.71/0.83/0.96 元，對應最新PE 分別爲21.2/18.1/15.7 倍，維持「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇；新品推廣不及預期；戰略轉型不及預期。
