事件:
8 月22 日, 公司公告2024Q2 季報, 實現營業收入61 億元(YoY+16%,QoQ+8%),經調整歸母淨利潤-2.7 億元,虧損同比大幅收窄。
我們的觀點:
1、運營情況:2024Q2 平台用戶流量保持健康增長,MAU 同比增長4%至3.36 億,DAU 同比增長6%至1.02 億,DAU/MAU 比例提升,用戶粘性指標向好。
2 、主要財務指標: 嗶哩嗶哩2024Q2 實現營業收入61 億元( YoY+16%,QoQ+8% ) , 其中移動遊戲業務10.07 億元(YoY+13%,QoQ+2%),增值服務25.66 億元(YoY+11%,QoQ+1%),廣告業務20.37 億元(YoY+30%,QoQ+22%),IP 衍生品及其他業務5.16 億元(YoY-4%,QoQ+7%)。毛利率同比提升至29.9%(yoy+6.8pct,qoq+1.6pct),各項費用率同比持續改善,銷售費用率17%(yoy-0.4pct,qoq+0.5pct),研發費用率15.0%(yoy-5.1pct,qoq-2.4pct),行政費用率8%(yoy-2.2pct,qoq-1.4pct),經調整歸母淨利潤-2.7 億元,虧損同比大幅收窄,環比進一步改善。
3、手遊業務:2024Q2 營收同比上升13%至10.07 億元, 增長原因主要由於公司推出新的獨家授權遊戲《三國:謀定天下》表現優異。公司的頭部遊戲《命運-冠位指定(Fate/Grand Order)》和《碧藍航線》近期表現穩健,6 月上線的首款策略遊戲《三國:謀定天下》於公測當天空降IOS 遊戲暢銷榜第三,並連續一個月保持在榜單前十。鑑於SLG 品類的長週期運營特點,《三國:謀定天下》有望繼續給下半年遊戲帶來較多增量貢獻。
4、增值業務:2024Q2 營收同比增長11%到25.66 億元。B 站持續加強直播與視頻生態協同,藉助社區多元興趣圈層,不斷豐富直播內容。
大會員業務方面,大會員總數在二季度保持穩定增長,超2,230 萬,其中超80%是年度訂閱或自動續費會員。
5、廣告業務:2024Q2 營收同比增長30%到20.37 億元,主要是由於公司改進的廣告產品供應及廣告效率提升。B 站通過產品基建能力升級,以及針對性更強的行業解決方案,進一步提升了商業化能力。上半年,B 站廣告主數量同比增長50%,更多新興行業的廣告主加入B 站,其中AI 廠商覆蓋率超過90%。同時,B 站在電商及遊戲廣告等行業依然保持高增速,在網服、AI、教育等新興行業也實現了同比雙位數的增長。B站持續堅持「大開環」戰略,618 期間帶貨交易額同比增長超140%,廣告主數量爲去年同期的4 倍。
盈利預測和投資評級預計公司FY2024-2026 年營收分別爲268/316/363 億元,NON-GAAP 歸母淨利潤爲-0.03/19.6/29.6 億元,對應PS 分別爲1.5x/1.3x/1.1x。公司平台內容生態壁壘深厚,且用戶參與度及留存率穩定向上,我們給予其2024 年目標單MAU 估值160 元人民幣對應市值552 億元、目標PS 2X 對應目標市值535 億元、SOTP估值568 億元,對應折中目標市值551 億元人民幣,2024 年目標價131元/143 港元,維持「買入」評級。
風險提示宏觀經濟增長不及預期風險,遊戲版號獲取、遊戲研發及上線不及預期風險,競爭加劇風險,用戶流失風險,互聯網估值調整風險,政策監管風險等。