金吾財訊 | 交銀國際發研報指，百度(09888)2024年2季度收入339億元，同比基本持平，與該行/市場預期基本一致。調整後淨利潤74億元，對應淨利率22%，超該行/市場預期14%/11%。
2024年2季度百度核心收入/調整後經營利潤同比增1%/8%。1）廣告收入同比降2%，房地產、招商及汽車等行業仍較爲疲軟。2）智能雲收入同比增速加速至14%，得益於生成式AI和大模型增量拉動以及向GPU雲客戶交叉銷售CPU雲服務。3）蘿蔔快跑單量同比增26%。6月19日在武漢幾乎實現100%全無人駕駛服務提供，RT6開始進行規模化全無人道路測試。
公司將在3-4季度繼續推進AI生成式搜索結果的改造，該行預計3季度核心廣告收入增速或弱於2季度，同比下降3%，AI雲增速同比或有加速，綜上預計百度核心收入同比增1%。收入增長承壓及AI推理需求提升帶來的算力成本或有所增加，預計3季度毛利同比下降3%，但經營槓桿優化或爲核心業務帶來相對穩定運營利潤率。按分部加總（SOTP）估值，調整目標價至119美元/115港元，對應2024/25年11/10倍市盈率。4季度末搜索改造及商業化戰略調整或將啓動，現價對應2024年8.1倍市盈率，在估值底部區間，維持買入。