铁锂方面，攀枝花项目一期第一阶段4 万吨于24 年3 月投产，24H1 磷酸（锰）铁锂产量1.3 万吨，我们预计Q2 铁锂出货1 万吨左右，环比增长2 倍以上，我们预计24 年铁锂出货3 万吨+，增量明显。固态正极方面，24H1 累计出货数百吨，成功装车应用于上汽集团等一线车企固态车型上。投資要點
業績符合預期。公司24H1 營收35.4 億元，同減57.9%，歸母淨利潤2.9億元，同減69%；其中24Q2 營收20.2 億元，同環比-45.4％/+33.5％，歸母淨利潤1.8 億元，同環比-64.3%/+59.9％，扣非淨利1.1 億元，同環比-82.4%/+7.8%，非經常性損益主要爲政府補助及追回比克電池欠款，毛利率13.5%，同環比-5.5/-1.4pct，業績符合預期。
24Q2 三元出貨環比持平，鐵鋰增量明顯。出貨端，公司24H1 三元正極產量2.1 萬噸，鈷酸鋰產量0.18 萬噸，我們預計Q2 三元正極和鈷酸鋰出貨1 萬噸+，環比基本持平；公司已建成11 萬噸產能，24 年海外優勢維持，同時將積極拓展國內市場，我們預計24 年出貨有望同增10-20%。
鐵鋰方面，攀枝花項目一期第一階段4 萬噸於24 年3 月投產，24H1 磷酸（錳）鐵鋰產量1.3 萬噸，我們預計Q2 鐵鋰出貨1 萬噸左右，環比增長2 倍以上，我們預計24 年鐵鋰出貨3 萬噸+，增量明顯。固態正極方面，24H1 累計出貨數百噸，成功裝車應用於上汽集團等一線車企固態車型上。
24Q2 三元單噸盈利環比持平，仍大幅領先行業平均，全年單噸利潤有望維持穩定。盈利端，我們測算24H1 三元正極單噸毛利2.4 萬元，單噸扣非利潤1 萬元+，其中24Q2 單噸扣非利潤1 萬元+，環比持平，盈利水平仍大幅領先行業平均；上半年海外客戶佔比降至30-40%，下半年部分新項目逐步放量，預計全年海外客戶佔比相比上半年略有提升，24 全年盈利水平有望維持1 萬元/噸左右。此外24H1 鐵鋰業務毛利虧損0.13 億元，單噸毛利-0.1 萬元左右，我們預計Q2 起鐵鋰出貨規模提升減虧。
Q2 經營性現金流大幅改善，資本開支放緩。公司24H1 期間費用率6.9%，同增5pct，其中Q2 費用率6.8%，同環比+8.1/-0.4pct；24H1 經營性淨現金流4.6 億元，同比持平，其中Q2 爲6.1 億元，環比轉正；Q2 資本開支0.9 億元，同環比-77.5/-74.5%；24Q2 末存貨9.2 億元，較Q1 末-0.7%。
盈利預測與投資評級：考慮海外客戶佔比下降，我們下調公司2024-2026年盈利預測，預計2024-2026 年公司歸母淨利潤7.7/9.5/13.1 億元（原預期8.5/10.9/15.7 億元）， 同比-60%/+24%/+38% ， 對應24-26 年19x/15x/11xPE，考慮公司盈利仍好於市場平均水平，維持「買入」評級。
風險提示：產能釋放不及預期，需求不及預期。