成药板块稳健，神经领域保持增长态势，肿瘤板块短期承压。（1）业绩：1H24 公司成药/维生素C/抗生素原料/功能食品及其他这4大板块的营收135.49/9.84/8.71/8.80 亿，占总营收83.2%的成药板块同比增长4.8%，其他三大板块分别同比下降5.4%/6.4%/25.2%。（2）成药板块，①神经领域收入52.36 亿元，占成药收入38.6%，同比增长15%。增长来自恩必普等核心产品，公司在中枢神经系统的龙头优势持续。②肿瘤板块收入26.83 亿元，同比下降10.2%；主要源于津优力和多美素受到京津冀“3+N”联盟药品集中采购的影响。③心血管板块收入12.29 亿元，同比下降4.5%；主要源于玄宁（氨氯地平）受集采影响，恩存、意舒宁及达新宁的销售则有理想增长。④消化代谢板块收入6.47 亿元，同比增长55.4%。業績簡評
2024 年8 月22 日，公司發佈半年報，1H24 營收/歸母/經調股東溢利162.84/30.20/32.17 億元，分別同比增長4.8%/1.8%/1.7%。2Q24營收/歸母/經調股東溢利162.84/30.20/32.17 億元，分別同比下降9.0%/8.5%/7.7%。業績略低於預期。
經營分析
成藥板塊穩健，神經領域保持增長態勢，腫瘤板塊短期承壓。（1）業績：1H24 公司成藥/維生素C/抗生素原料/功能食品及其他這4大板塊的營收135.49/9.84/8.71/8.80 億，佔總營收83.2%的成藥板塊同比增長4.8%，其他三大板塊分別同比下降5.4%/6.4%/25.2%。（2）成藥板塊，①神經領域收入52.36 億元，佔成藥收入38.6%，同比增長15%。增長來自恩必普等核心產品，公司在中樞神經系統的龍頭優勢持續。②腫瘤板塊收入26.83 億元，同比下降10.2%；主要源於津優力和多美素受到京津冀「3+N」聯盟藥品集中採購的影響。③心血管板塊收入12.29 億元，同比下降4.5%；主要源於玄寧（氨氯地平）受集採影響，恩存、意舒寧及達新寧的銷售則有理想增長。④消化代謝板塊收入6.47 億元，同比增長55.4%。
歐倍妥，銷售增長快速，成爲國內艾司奧美拉唑類藥物的領先品牌。
（3）原料與功能食品板塊，收入18.55 億元，同比減少5.8%。其中，維生素C 和抗生素產品的銷售收入9.84/8.71 億元,分別同比下降5.4%/6.4%。目前，維生素C 價格緩慢回升。功能食品板塊，收入8.8 億元，受咖啡因產品價格下跌影響，同比下降25.2%。
創新投入持續，ADC 等8 大研發平台管線蓄勢待發。（1）1H24 公司研發投入25.42 億元，約佔成藥收入18.8%，同比增長10.3%。
目前，有超過60 個重點在於藥物處於臨床或申報階段；其中，7個已提交上市申請，19 個產品（22 個適應症）處於註冊臨床階段。
2024 年2 月和6 月，明覆樂的第二個適應（急性缺血性卒中患者的溶栓治療）和恩舒幸（復發或轉移性宮頸癌，附條件）分別獲批上市。（2）公司8 大研發平台的ADC 等諸多潛在重磅管線的進展值得關注。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司後續管線，根據公司中報業績，下調公司2024/25營收5.89%/7.88%至329.6/352.0 億元，預計2026 年營收384.8億元；下調2024/25 歸母淨利潤7.45%/8.71%至62.65/67.76 億元，預計2026 年歸母淨利潤74.41 億元。維持「買入」評級。
風險提示
集採品種放量不達預期、新藥研發及商業化不達預期等風險。
