事件： 2024H1 公司營業收入/ 歸母淨利潤分別爲1.87/0.287 億元（+15.16%/+20.68%）；2024Q2 公司營業收入/歸母淨利潤分別爲0.96/0.158億元（+15.58%/+20.37%）。
24Q2 穩健增長，醬汁類增長提速。24Q2 延續良性增長，產品方面，24Q2公司醬汁類/ 粉體類/ 食品添加劑收入7516/1975/42 萬元（ 同比25.39%/-9.73%/-53.80%），收入佔比分別變動+6.38/-5.73/-0.65 個百分點至78.84%/20.72%/0.44%。24H1 共銷售1800 多款產品，近三年開發新品銷售佔比超過50%，其中醬汁類新增花膠雞湯料等400 多款產品；粉體類新增鍋包肉調料等140 多款產品；零售終端新增炒雞醬等16 款產品。同時有序推進預製菜和烘焙領域的產品研發儲備、合作渠道搭建等工作，預製菜初步開始與知名連鎖餐飲客戶洽談合作。
華東高基數下實現較高增速，餐飲渠道增長顯著。24Q2 公司華東/華北/東北/華中/華南/其他收入分別爲6835/1344/440/467/392/53 萬元（同比+19.37%/-3.10%/+9.99%/+3.74%/+60.03%/-15.47%），華東/華南實現較高增長，上海運營中心已投入運營，將作爲公司深耕長三角市場的銷售管理及研發體驗中心，構建長三角銷售網絡，提升公司銷售服務能力。24Q2 餐飲/食品加工/品牌定製/直營商超/直營電商/經銷商收入分別爲4767/3411/1075/39/64/1764 萬元（同比+37.94%/-2.21%/+14.77%/-14.47%/+23.26%/-40.04%），餐飲/電商增長顯著，通過鞏固原有餐飲連鎖渠道份額，積極開拓潛在渠道和客戶，加深與戰略客戶和國內外知名連鎖餐飲企業客戶的合作。
毛利率有所下降，費用率優化。24Q2 公司毛利率/淨利率分別同比變動-2.
49/+0.66 個百分點至38.05%/16.54%；銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別同比變動-1.21/-1.52/+0.12 個百分點至6.96%/7.84%/0.68%，銷售費用率下降主要系職工薪酬減少，管理費用率下降主要系股份支付費用/服務費減少。
投資建議：24 年公司將完善營銷總部/中心/辦事處佈局，加強上海運營中心的資源配置和效能發揮，同時加強華南、西南及西北區域營銷力量。由於外部市場環境競爭激烈且呈現結構變化，根據半年報情況，我們略調低盈利預期， 預計24-26 年營收分別4.32/5.18/6.20 億元（ 前值爲4.49/5.56/6.85 億元），同增20%/20%/20%，歸母淨利潤分別0.71/0.87/1.06億元（前值爲0.74/0.94/1.18 億元），同增26%/23%/22%，對應PE 分別爲33X/27X/22X，維持「買入」評級。
風險提示：宏觀經濟下行、消費復甦不及預期、區域擴張不及預期、C 端開拓不及預期、產能建設不及預期等。