公司积极拓展品牌出海业务，2024 上半年营收同比增长31.86%，其中跨境电商业务持续实现高增，2024H1 实现营收16.86 亿元，同比+240.89%，目前旗下拥有SweetFurniture、Colamy 等跨境电商品牌，覆盖人体工学椅、升降桌、收纳柜、功能沙发等产品；制造业务与IKEA、NITORI、Home Depot 等国际知名客户建立长期合作关系，2024H1 实现营收24.61 亿元，同比+10.62%。为贴近消费端，公司还在美国新泽西州等5 大区域设立35 万m2仓储配送中心以提高配送时效、降低物流成本。事件：
恒林股份發佈2024 年半年報：2024H1 公司實現營收48.04 億元，同比+31.86%，實現歸母淨利潤2.20 億元，同比-16.17%，實現扣非後歸母淨利潤2.20 億元，同比-9.17%；單季度看，2024Q2 公司實現營收24.51 億元，同比+25.68%，實現歸母淨利潤1.17 億元，同比-36.30%，實現扣非後歸母淨利潤1.17 億元，同比-29.23%。
跨境電商穩步高增，製造業務回暖
公司積極拓展品牌出海業務，2024 上半年營收同比增長31.86%，其中跨境電商業務持續實現高增，2024H1 實現營收16.86 億元，同比+240.89%，目前旗下擁有SweetFurniture、Colamy 等跨境電商品牌，覆蓋人體工學椅、升降桌、收納櫃、功能沙發等產品；製造業務與IKEA、NITORI、Home Depot 等國際知名客戶建立長期合作關係，2024H1 實現營收24.61 億元，同比+10.62%。爲貼近消費端，公司還在美國新澤西州等5 大區域設立35 萬m2倉儲配送中心以提高配送時效、降低物流成本。
海運匯兌擾動業績，利潤短期承壓
上半年紅海事件疊加部分品類遭遇關稅加徵提前出貨，運力緊缺，海運費同比上漲，故2024H1/Q2 毛利率分別同比-2.55/-5.02pct。2024H1 銷售/管理/研發/財務費率分別同比+0.76/-1.20/-0.76/+1.85pct，主要系公司增加了新品推廣營銷費用以期提高市場份額，此外與2023 年H1 相比，公司匯兌收益減少0.72 億元、土地廠房徵收補償款減少0.28 億元，綜合影響下利潤短期承壓，2024H1/Q2 淨利率分別同比-2.47/-4.57pct。未來隨着海運等擾動因素減弱，公司盈利將有所恢復。
平台佈局廣泛，逐步搭建全球營銷體系
公司2024H1 實現經營現金流淨額6.47 億元，同比+152.19%，應收賬款/應付賬款/存貨週轉天數分別爲53.45/90.01/101.44 天，其中存貨同比增長33.42%主要系海外倉庫存增加，公司整體營運能力表現穩定。恒林跨境電商銷售渠道覆蓋Amazon、Walmart、TEMU、TikTok 等境內外主流的第三方線上電商平台，同時佈局Facebook、Instagram 等社交媒體，截至2024H1 其OBM 佔收入比重已達48.61%。
產品銷售遍及美國、韓國等國家地區，未來將逐步搭建面向全球的營銷網絡體系。
公司跨境電商持續高增，維持「買入」評級
恒林跨境電商持續高速增長，製造板塊需求回暖，海運匯兌短期擾動利潤，未來盈利水平有望改善，我們預計公司2024-2026 年營收分別爲104.25/125.52/148.68億元，同比分別+27.21%/+20.41%/+18.46%，歸母淨利潤分別爲5.03/6.48/8.04 億元，同比分別+91.01%/+28.99%/+24.07%，EPS 分別爲3.61/4.66/5.78 元/股，3 年C AGR 爲45.13%。多品類佈局踐行大家居戰略，電商持續高增，維持「買入」評級。
風險提示：消費意願不達預期風險；海外經營環境和政策風險；人民幣匯率波動風險。