事件：2024 上半年，公司實現營業總收入同比-5.51%至13.89 億元，歸母淨利潤同比-20.99%至3.63 億元，扣非淨利潤同比-23.26%至3.44 億元。
投資要點
市場成交活躍度下行，C 端業務仍然承壓，B 端收入相對穩健。分業務來看，1）公司互聯網推廣服務、基金代銷業務收入分別同比+9.5%/-4.9%至3.5/1.7 億元；據Wind，2024 上半年市場日均A 股交易額同比-9.48%至8533 億元，資本市場波動壓制C 端需求，我們預計公司互聯網推廣業務收入有所滯後，以及期貨端導流大幅增長，致該項業務收入正增長。
2）公司增值電信業務同比-11%至7.7 億元；2024 上半年，公司銷售商品、提供勞務收到的現金同比-7%至15.7 億元；當前市場波動，C 端金融產品價格下降、投資者對服務質量要求提高，我們預計公司C 端產品銷售額有所下滑，B 端產品iFinD 銷售收入相對穩健。3）軟件銷售及服務業務同比-7.2%至1.03 億元，基於券商系統持續更新的原因，我們預計該項業務收入基本穩定。
持續加大推廣及研發投入，成本率上行。2024H1，公司歸母淨利潤率同比下降5.11pct 至26.12%，主要系公司着力大模型研發、提升推廣力度，費用端投入加大。1）研發費用同比+5.12%至5.92 億元，研發費用率同比+4.31pct 至42.62%，主要系公司集中資源對AI 大模型領域進行投入，尤其在專業人才引進和算力資源建設等領域的投入。2）銷售費用同比+8.79%至2.42 億元，銷售費用率同比+2.30pct 至17.45%，主要系公司爲擴大市場份額，加大銷售推廣力度所致。3）管理費用同比13%至1.14億元，管理費用率同比+1.36pct 至8.23%。
AI 產品競爭力穩定增強，同花順國際持續發展。1）智能投顧平台持續更新，助力產品競爭力進一步提升。2023 年8 月15 日，基於自研問財HithinkGPT 大模型，公司iFinD 產品不斷更新，移動端v9.8.0 新增宏觀預測功能，智能輔助進行經濟數據預測；摺疊屏手機適配，帶來多任務操作體驗；「財經智匯」支持業績智讀，智能問答，多文檔解讀等功能，快速實現業績分析需求。此外，2024 年7 月12 日，公司的「i 問財」1.7 版本更新後診股能力升級，加入重大事件比如資產收購、股票回購、增減持的分析功能，支持財務異常變動分析，包括業績、費用、現金流等多個方面；選股能力優化，豐富了各種選股問句的邏輯。我們認爲，隨AI 大模型算法和數據的迭代，以及研發的持續投入，公司產品競爭力有望提升，從而進一步推動公司業績增長。2）同花順國際設立於香港，目前資產規模達4.90 億元（境外資產佔公司淨資產比重爲7.53%，較2023 年6 月底+0.09pct），2024 上半年收益達829 萬元（2023上半年收益達1622 萬元）。
盈利預測與投資評級：長期來看，基於AI 賦能，公司有望提升產品競爭力，帶動業績長期向好；但短期資本市場仍在波動，公司C 端業務短期相對承壓；因此我們下調此前盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲10.8/13.6/15.0 億元（前值爲17.0/19.3/21.9 億元），同比-23%/+26%/+11%，對應當前股價PE 爲13/11/10 倍，維持「買入」評級。
風險提示：業務發展不及預期，AI 技術及應用發展不及預期。