成本回落叠加替代电量落地，上半年火电盈利显著修复。上半年公司热电联产机组完成发电量34.66 亿千瓦时，同比减少3.31%；煤电机组完成发电量33.28 亿千瓦时，同比增长4.01%，因此公司火电业务收入端相对维持稳定。但得益于煤炭价格的稳步回落，公司火电业务经营业绩实现显著修复，上半年公司全资子公司鸿山热电实现净利润2.09 亿元（不含国能神福投资收益）同比增幅高达110.11%，控股子公司福能贵电也实现净利润5537 万元，同比增长134.15%。除控股煤电业绩显著修复以外，气电业务方面，上半年公司气电完成发电量16.89 亿千瓦时，同比增长18.83%，但根据公司公告披露，晋江气电将于2024 年4 月-12 月，分月将21.5763 亿千瓦时的电量，按0.3906 元/千瓦时（含税）的价格转让给省内其他发电企业，与2023 年9 月份才进行替代电量转让相比，今年二季度将开始享受到替代电量对公司盈利的增厚，因此气电经营主体晋江气电上半年完成净利润-2254 万元，亏损较去年同比减少1.32 亿元，由于后续替代电量仍在交易，因此其亏损有望延续收窄。整体来看，在煤炭成本稳步回落以及替代电量政策落地的影响下，上半年公司火电盈利实现显著修复。事件描述
公司發佈2024 年半年報：2024 年上半年公司實現營收66.65 億元，同比增長4.57%；實現歸母淨利潤11.88 億元，同比增長27.12%。
事件評論
成本回落疊加替代電量落地，上半年火電盈利顯著修復。上半年公司熱電聯產機組完成發電量34.66 億千瓦時，同比減少3.31%；煤電機組完成發電量33.28 億千瓦時，同比增長4.01%，因此公司火電業務收入端相對維持穩定。但得益於煤炭價格的穩步回落，公司火電業務經營業績實現顯著修復，上半年公司全資子公司鴻山熱電實現淨利潤2.09 億元（不含國能神福投資收益）同比增幅高達110.11%，控股子公司福能貴電也實現淨利潤5537 萬元，同比增長134.15%。除控股煤電業績顯著修復以外，氣電業務方面，上半年公司氣電完成發電量16.89 億千瓦時，同比增長18.83%，但根據公司公告披露，晉江氣電將於2024 年4 月-12 月，分月將21.5763 億千瓦時的電量，按0.3906 元/千瓦時（含稅）的價格轉讓給省內其他發電企業，與2023 年9 月份才進行替代電量轉讓相比，今年二季度將開始享受到替代電量對公司盈利的增厚，因此氣電經營主體晉江氣電上半年完成淨利潤-2254 萬元，虧損較去年同比減少1.32 億元，由於後續替代電量仍在交易，因此其虧損有望延續收窄。整體來看，在煤炭成本穩步回落以及替代電量政策落地的影響下，上半年公司火電盈利實現顯著修復。
海風表現優異，投資收益維持穩健表現。上半年公司風電完成發電量26.46 億千瓦時，同比增長0.65%，其中陸上風電完成發電量11.15 億千瓦時，同比減少4.66%；海上風電完成發電量15.31 億千瓦時，同比增長4.9%。得益於海風的優異表現，公司控股福能海峽上半年實現淨利潤2.34 億元，同比增長30.43%；福能新能源則由於以陸上風電爲主，上半年實現淨利潤4.38 億元，同比減少10.47%。投資收益方面，上半年公司投資收益爲5.60 億元，同比增長7.79%；其中國能神福或受檢修影響，其貢獻的投資收益同比下降54.24%至6410 萬元，公司權益法覈算的投資收益爲4.89 億元，同比減少4.30%，但公司其他權益工具在持有期間獲得投資收益7030 萬元，同比增長878.33%，主要或系華潤溫州上半年分紅收益。整體來看，公司火電及新能源業務均實現了穩健的經營業績，因此公司上半年實現歸母淨利潤11.88 億元，同比增長27.12%。
股東回報規劃出台，分紅水平值得期待。公司在《2024—2026 年度股東分紅回報規劃》中提出，規劃期內，公司董事會可以根據公司當期的盈利、現金流及資金需求等情況，提議公司進行中期分紅，因此公司分紅將存在進一步提升的空間。此外，在福建海風或將重啓覈准的背景下，公司海風成長性也有望迎來新一輪催化，公司長期成長性可期。
投資建議與估值：根據公司最新財務數據，我們調整公司盈利預測，預計公司2024-2026年EPS 分別爲1.18 元、1.27 元和1.40 元，對應PE 分別爲8.42 倍、7.81 倍和7.11 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、煤炭價格非季節性上漲風險；
2、新項目建設進度不及預期風險。
