核心观点

公司2024 年上半年实现营业收入90.7 亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润5.0 亿元，同比增长21.5%。期内归母净利润增速高于营收增速主因：1、毛利率提升；2、管理费用率下降。截至上半年末，公司物管业务的在管面积达4.8 亿方，同比增长16.2%，稳居行业头部。物管板块的毛利率为14.9%，较上年同期提升了1.1 个百分点。拓展战略深耕华东布局全国，期内华东项目在管面积占比59.6%，较上年同期提升了0.5 个百分点。

事件

公司发布2024 年中期业绩，上半年实现营业收入90.7 亿元，同比增长10.6%；实现核心经营利润8.9 亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润5.0 亿元，同比增长21.5%。

简评

业绩表现亮眼，盈利能力精进。2024 年上半年公司实现营业收入90.7 亿元，同比增长10.6%；实现核心经营利润8.9 亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润5.0 亿元，同比增长21.5%。归母净利润增速高于营收增速主因：1）聚焦精细化管理，上半年综合毛利率为19.2%，较上年提升了0.5 个百分点；2）成本管控得力，上半年管理费用率为7.6%，较上年同期下降了0.6 个百分点。

物管在管面积持续增长，聚焦华东有质拓展。上半年公司物业管理业务营收达60.2 亿元，同比增长14.6%，占营收比重为66.4%；毛利率为14.9%，较上年同期提升了1.1 个百分点。截至上半年末公司物管在管面积4.8 亿方，同比增长16.2%；物管合约面积为3.6 亿方，合管比为1.74，储备充沛。公司深耕华东布局全国，华东项目在管面积占比59.6%，较上年同期提升了0.5 个百分点。

当前在管项目达到3356 个，覆盖全国203 个城市。

园区服务与咨询服务营收同比增长，科技服务受地产行业影响营收有所下滑。上半年公司园区服务实现营收17.6 亿元，同比增长6.1%，其中园区产品和服务、居家生活服务与文化教育服务占比上升；毛利率为23.9%，较去年同期下降0.4 个百分点。上半年咨询服务实现营收11.3 亿元，同比增长5.3%；毛利率为32.1%，较去年同期上升2.0 个百分点。上半年科技服务实现营收1.6 亿元，同比下降23.8%，主要受国内市场环境及房地产行业环境影响；毛利率为38.7%，较去年同期提升2.1 个百分点。

维持盈利预测与买入评级。我们预测2024-2026 年公司EPS 分别为0.22/0.25/0.27 元。公司多板块业务稳定拓展，业绩持续提升，维持买入评级与4.04 港元的目标价不变。

风险分析

1）公司所在的物业管理行业当前面临激烈的行业竞争，公司未来可能由于竞争加剧无法中标足够的项目，导致第三方物管面积增速放缓。

2）公司毛利率面临压力。公司收取的物业费基本恒定的，调价相对来说比较困难，但公司需要面对人工成本每年的上涨，如果公司无法持续提升管理效率并运用科技手段节约人工，公司将面临毛利率下滑的压力。

3）非经营性因素持续影响公司利润释放。公司作为滨江服务的基石投资人持有滨江服务低于5%股权，由于该部分按公允价值核算，其每年的价值会随着滨江服务的股价变动有所调整，未来也会持续影响公司利润；除此之外，如果公司后续持续计提应收款项及其他应收款减值准备，也将对公司利润端表现产生影响。