事件描述
公司發佈2024 年半年報：2024 年上半年公司實現營業收入52.15 億元，同比降低8.33%；實現歸母淨利潤2.29 億元，同比增長631.74%。
事件評論
電力主業經營顯著修復，上半年經營業績快速增長。2024 年上半年，得益於來水的修復，公司自發電量達到12.71 億千瓦時，同比增長48.55%，雖然需求有所轉弱，公司上半年售電量達到66.26 億千瓦時，同比減少1.47%，但由於自發電佔比的提升，公司電力主業經營依然延續改善趨勢。電價方面，2024 年上半年公司售電均價爲0.491 元/千瓦時（不含稅），同比增長0.61%。此外，公司外購電均價也實現了同比下降。因此在購售電價差擴大以及高毛利的自發電佔比提升影響，上半年公司電力業務實現經營利潤3.10 億元，同比增長160.43%。
綜合能源業務快速增長，減值及電解錳業務拖累業績表現。2024 年上半年，得益於儲能電站和電動重卡充換儲用一體化等綜合能源項目盈利能力逐步釋放，萬州經開區九龍園熱電聯產項目持續生產實現利潤。公司綜合能源業務實現營業利潤5,095 萬元，同比增長36.34%。此外，公司農網還貸政府補助、移民遷建補償、農村小水電增效擴容改造補助等自遞延收益轉入當期收益；同時確認天泰能源、陝渝臨港等聯營企業投資收益，公司其他收益及投資收益分別達到4,448 萬元和3723 萬元，均實現了對業績的正貢獻。減利因素方面，受貿易業務規模縮減、電解錳市場價格下滑、產能利用率下降等影響，導致本期錳業及貿易利潤出現較大虧損，上半年電解錳業務虧損金額達到6393 萬元，虧損金額同比擴大61.28%；公允價值變動損益爲虧損1812 萬元，也在一定程度上拖累了整體業績表現。但整體來看，在電力主業及綜合能源業務經營業績顯著改善的拉動下，公司上半年實現歸母淨利潤2.29 億元，同比增長631.74%。
聚焦向新而行，長期成長空間廣闊。當前公司在手項目充足：1）燃機方面，49 萬千瓦級重慶市級重點工程—永川區熱電聯產項目建成投運，涪陵白濤49 萬千瓦級燃機熱電聯產項目開工建設，萬州經開區49 萬千瓦級燃氣發電項目加速開展前期工作；2）綜合能源業務穩步推進，公司目前仍有2x135 兆瓦餘氣資源綜合利用發電項目BOT 總包工程建設，萬州經開區九龍園8 萬千瓦熱電聯產二期項目，投資1.16 億元的重慶兩江協創新區分佈式能源站（二期）項目和重慶市第九人民醫院兩江分院天然氣分佈式能源項目預計年內投運；3）新能源業務快速發展，網內巫溪長桂(一期)36 兆瓦農光互補光伏發電項目和萬州武陵、瀼渡24.61 兆瓦集中式光伏項目預計年內投產。因此公司豐富的在手項目將成爲保障公司遠期成長的重要來源，公司成長屬性依然穩固。
投資建議：根據最新財務數據，我們調整公司的盈利預測，預計公司2024-2026 年EPS爲0.39 元、0.45 元和0.57 元，對應PE 分別爲17.79 倍、15.44 倍和12.17 倍，維持「買入」評級。
風險提示
1、來水不及預期風險；
2、項目擴張不及預期風險。