基础设施运营业务：接收站三期项目进展顺利。舟山接收站目前实际处理能力可达750 万吨/年，配套海底管道输配能力达80 亿方/年。三期项目已于2022 年10 月开工建设，截至目前4 座LNG 储罐外罐主体结构施工全部完成，储罐工程全面进入内罐安装施工阶段，整体三期建设预计在2025 年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过1000 万吨/年。公司發佈2024 年上半年報。2024 年上半年公司實現營業總收入669.76 億元，同比減少0.29%；歸屬於上市公司股東的核心利潤26.99 億元，同比減少14.83%。
天然氣銷售業務：平台交易氣銷量同比增長。2024 年上半年，公司總銷售氣量達191.15 億方，同比增長5.8%。天然氣平台交易氣業務方面，2024年上半年，平台交易氣銷售氣量達27.05 億方，同比增長21%，其中海外平台交易氣銷售氣量達9.64 億方，國內平台交易氣銷售氣量達17.41 億方。
天然氣零售及批發業務方面，2024 年上半年，天然氣零售氣量達127.10 億方，同比增長4.5%。其中，工商業用戶氣量達95.61 億方，同比增長5.4%，佔天然氣零售氣量的75.2%；居民用戶的零售氣量達30.01 億方，同比增長3.1%，佔天然氣零售氣量的23.6%。2024 年上半年，公司批發氣銷售量達37.00 億方。
基礎設施運營業務：接收站三期項目進展順利。舟山接收站目前實際處理能力可達750 萬噸/年，配套海底管道輸配能力達80 億方/年。三期項目已於2022 年10 月開工建設，截至目前4 座LNG 儲罐外罐主體結構施工全部完成，儲罐工程全面進入內罐安裝施工階段，整體三期建設預計在2025 年四季度投產，投用後實際處理能力累計可超過1000 萬噸/年。
工程建造及安裝業務：焦爐煤氣項目進展順利。工程建造業務方面，公司河北新彭楠項目已實現LNG 順利出液，標誌着公司當前規模最大的焦爐煤氣甲烷化EPC 總承包工程正式進入試運行階段。工程安裝業務方面，2024 年上半年，公司新開發9544 個工商業用戶，開口氣量726.2 萬方/日，累計達到25 萬個工商戶。受房地產政策調控及國內經濟下行等因素影響，公司區域內的工程安裝施工進度有所放緩，2024H1 公司共完成77.5 萬戶家庭用戶的工程安裝，累計已開發3053.7 萬個家庭用戶，平均管道燃氣氣化率爲65.5%，覆蓋近1.4 億人口 。
泛能業務：泛能銷售量同比增長。2024 年上半年，公司在項目開發方面實現泛能微網項目簽約412 個、低碳園區4 個、低碳建築90 個、低碳工廠201 個。在交付運營方面，公司有36 個泛能項目完成建設並投入運營，累計已投運泛能項目達332 個，另有72 個泛能項目處於在建中，在建及投運項目年供能規模達574 億千瓦時。2024H1，公司實現泛能銷售量197.4 億千瓦時，同比增長26%。
盈利預測與投資評級。我們預計公司2024~2026 年公司歸母利潤分別爲62億元、85 億元、87 億元，EPS 分別爲1.99 元、2.75 元、2.82 元。參考可比公司估值水平，給予其2024 年11-13 倍PE，對應合理價值區間爲21.89-25.87 元，維持「優於大市」投資評級。
風險提示。項目建設進展不及預期；產品價格大幅波動；匯率大幅波動。
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