智能云维持双位数增长，AI 贡献智能云业务总收入的9%。2024Q2，百度核心非营销收入为75 亿元，同比增长10%。其中，智能云收入为51 亿元，同比+14%。二季度AI 收入占比9%，相比24Q1 的6.9%持续提升，主要模型训练，推理快速增长。總覽：總收入與去年大致持平，經調整歸母淨利潤達74 億元，超彭博預期67 億元，調整後歸母淨利潤率穩定。2024Q2，百度集團實現總收入339 億元，同比下降0.5%。百度核心收入267 億元，同比增長1%，愛奇藝收入74 億元，同比-5%。2024Q2，百度集團實現經調整歸母淨利潤74 億元，同比下降7.5%。
經調整歸母淨利潤率22%。其中，百度核心實現經調整歸母淨利潤70 億元，同比增長7.5%，經調整歸母淨利潤率26%。
百度核心廣告收入下滑2%，搜索結果中18%是由生成式AI 來實現的。百度核心在線營銷收入爲192 億元，同比增長-2%，除了宏觀承壓，地產與招商加盟等行業需求下滑，也有競爭原因。目前，公司加快推動生成式搜索改進。
智能雲維持雙位數增長，AI 貢獻智能雲業務總收入的9%。2024Q2，百度核心非營銷收入爲75 億元，同比增長10%。其中，智能雲收入爲51 億元，同比+14%。二季度AI 收入佔比9%，相比24Q1 的6.9%持續提升，主要模型訓練，推理快速增長。
AI 模型推理成本持續優化，促進原有產品用戶增長。ERNIE 每天處理的API成本約爲6 億，較上季度的2 億大幅增長，目前日均tokens 超萬億，反映了企業客戶對於大模型的使用快速增長。
智駕業務在武漢幾乎實現100% 完全無人駕駛運營，預期未來UE 平衡。
Apollo Go 在第二季度向公衆提供了約899,000 次乘車服務，同比增長26%。7 月，向公衆提供的累計乘車次數超過700 萬次。6 月19 號Robotaxi開始在武漢運營，目前400 輛車、對最新的RT6 車輛進行規模化試運營。
武漢單車成本同比下降50%多，預期未來可以UE 平衡。
投資建議：我們看好AI 技術對於搜索廣告和智能雲業務的潛在拉動作用，維持盈利預測，預計2024-2026年實現經調整歸母淨利潤286/310/332 億元，維持優大於市評級。
風險提示：宏觀經濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險；AI 大模型實際應用效果不及預期的風險；自動駕駛業務發展慢於預期的風險；政策風險等。
