需求复苏滞后致扰动业绩表现，2Q24 环比有所改善。1）1H24 公司自产元器件板块/贸易板块/新材料板块分别实现营收5.42 亿元/8.12 亿元/0.64 亿元，同比-17.36%/-3.40%/-12.1%，主要系报告期内受行业景气度波动影响，下游需求复苏进程尚显滞缓，且公司为巩固市场份额调整部分产品价格。2）公司1H24 订单份数稳步增长，通过精准定位市场动向和挖掘下游需求对冲行业调整。2Q24 公司营收/净利润QoQ +18.96%/21.15%，环比已有所改善。1H24 業績符合我們預期
公司公佈1H24 業績：收入14.27 億元，同比-9.58%；歸母淨利潤1.64 億元，同比-35.24%；扣非淨利潤1.55 億元，同比-36.20%。單季度來看，2Q24 公司收入7.75 億元，同比-17.21%，環比+18.96%；歸母淨利潤0.90 億元，同比-29.31%，環比+21.15%。公司業績符合我們預期。
發展趨勢
需求復甦滯後致擾動業績表現，2Q24 環比有所改善。1）1H24 公司自產元器件板塊/貿易板塊/新材料板塊分別實現營收5.42 億元/8.12 億元/0.64 億元，同比-17.36%/-3.40%/-12.1%，主要系報告期內受行業景氣度波動影響，下游需求復甦進程尚顯滯緩，且公司爲鞏固市場份額調整部分產品價格。2）公司1H24 訂單份數穩步增長，通過精準定位市場動向和挖掘下游需求對沖行業調整。2Q24 公司營收/淨利潤QoQ +18.96%/21.15%，環比已有所改善。
結構及價格調整致毛利率波動，持續研發突破原材料國產化核心技術。1）1H24 公司毛利率/歸母淨利率分別同比-3.9ppt/-9.2ppt 至39.4%/16.1%，毛利率有所波動，主要由於公司調整部分產品價格且高毛利自產業務佔比有所下降。2）1H24 公司期間費用率同比增長2.41 ppt 至18.99%，主要系公司資產折舊攤銷增加導致管理費用率同比增長2.23ppt 至9.58%。3）報告期內，公司投入研發費用5,097.90 萬元，佔自產主營業務收入的 8.41%。公司與國內多家內外電極漿料、瓷粉供應商單位共同開展核心技術攻關，對標現有產品實現原材料國產化的技術支撐。
多元佈局培育成長新動力，陶瓷材料打開新空間。1）公司積極通過多元化佈局注入新增長動力，火炬電子、天極科技、福建毫米等深耕被動元器件板塊，廈門芯一代聚焦於MOSFET、IGBT、模擬IC 和第三代功率器件等半導體芯片的研發。1H24 福建毫米自產收入同比增長16%，天極科技薄膜電路收入同比增長11.33%。2）立亞系子公司掌握了「高能特種陶瓷材料」產業化的一系列專有技術，是國內少數具備陶瓷材料規模化生產能力的企業之一。陶瓷材料在航空發動機熱端部件等領域得到廣泛應用，當前公司產品性能、產能已具備穩定供貨能力，我們認爲有望爲公司打開新的增長空間。
盈利預測與估值
考慮到下游需求釋放節奏，我們下調2024 年盈利預測47.9%至3.69 億元，引入2025 年淨利潤預測4.50 億元，當前股價對應2024/2025 年27.3/22.4倍市盈率。我們長期看好公司多元化佈局及新材料業務發展前景，維持跑贏行業評級；綜合考慮盈利預測調整，下調目標價37.5%至27.30 元，對應2024/2025 年33.9/27.8 倍市盈率，潛在漲幅24%。
風險
1）產能建設及投產進度不及預期；2）產品交付不及預期。