1H24 业绩符合我们预期

公司公布1H24 业绩：收入14.27 亿元，同比-9.58%；归母净利润1.64 亿元，同比-35.24%；扣非净利润1.55 亿元，同比-36.20%。单季度来看，2Q24 公司收入7.75 亿元，同比-17.21%，环比+18.96%；归母净利润0.90 亿元，同比-29.31%，环比+21.15%。公司业绩符合我们预期。

发展趋势

需求复苏滞后致扰动业绩表现，2Q24 环比有所改善。1）1H24 公司自产元器件板块/贸易板块/新材料板块分别实现营收5.42 亿元/8.12 亿元/0.64 亿元，同比-17.36%/-3.40%/-12.1%，主要系报告期内受行业景气度波动影响，下游需求复苏进程尚显滞缓，且公司为巩固市场份额调整部分产品价格。2）公司1H24 订单份数稳步增长，通过精准定位市场动向和挖掘下游需求对冲行业调整。2Q24 公司营收/净利润QoQ +18.96%/21.15%，环比已有所改善。

结构及价格调整致毛利率波动，持续研发突破原材料国产化核心技术。1）1H24 公司毛利率/归母净利率分别同比-3.9ppt/-9.2ppt 至39.4%/16.1%，毛利率有所波动，主要由于公司调整部分产品价格且高毛利自产业务占比有所下降。2）1H24 公司期间费用率同比增长2.41 ppt 至18.99%，主要系公司资产折旧摊销增加导致管理费用率同比增长2.23ppt 至9.58%。3）报告期内，公司投入研发费用5,097.90 万元，占自产主营业务收入的 8.41%。公司与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关，对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑。

多元布局培育成长新动力，陶瓷材料打开新空间。1）公司积极通过多元化布局注入新增长动力，火炬电子、天极科技、福建毫米等深耕被动元器件板块，厦门芯一代聚焦于MOSFET、IGBT、模拟IC 和第三代功率器件等半导体芯片的研发。1H24 福建毫米自产收入同比增长16%，天极科技薄膜电路收入同比增长11.33%。2）立亚系子公司掌握了“高能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一。陶瓷材料在航空发动机热端部件等领域得到广泛应用，当前公司产品性能、产能已具备稳定供货能力，我们认为有望为公司打开新的增长空间。

盈利预测与估值

考虑到下游需求释放节奏，我们下调2024 年盈利预测47.9%至3.69 亿元，引入2025 年净利润预测4.50 亿元，当前股价对应2024/2025 年27.3/22.4倍市盈率。我们长期看好公司多元化布局及新材料业务发展前景，维持跑赢行业评级；综合考虑盈利预测调整，下调目标价37.5%至27.30 元，对应2024/2025 年33.9/27.8 倍市盈率，潜在涨幅24%。

风险

1）产能建设及投产进度不及预期；2）产品交付不及预期。