业绩超预期，“增持”评级。考虑到新招稳步恢复，加强成本管控利润率优化，上调2024-2026 年EPS 预测为0.19/0.23/0.25 元（原值0.18/0.22/0.24 元），给予2024 年15x PE 估值，上调目标价至2.85元/3.12 港元（原值2.70 元/2.93 港元）。长期看公司依托品牌，行业竞争有望趋缓，利润修复值得期待，维持“增持”评级。本報告導讀：
2024 年中期業績優於預期，公司強化成本管控，費用率顯著優化，利潤持續修復值得期待。
投資要點：
業績超預期，「增持」評級。考慮到新招穩步恢復，加強成本管控利潤率優化，上調2024-2026 年EPS 預測爲0.19/0.23/0.25 元（原值0.18/0.22/0.24 元），給予2024 年15x PE 估值，上調目標價至2.85元/3.12 港元（原值2.70 元/2.93 港元）。長期看公司依託品牌，行業競爭有望趨緩，利潤修復值得期待，維持「增持」評級。
業績簡述：公司發佈中期業績，2024 年上半年實現營收19.83 億元，同比增長1.6%，經調整淨利潤2.78 億元，同比增長57.9%。利潤表現優於預期，主要由於：①期內集團調整招生策略，優化課程結構，吸引更多高價值新生入學；②加強廣告等成本控制，費用率有所優化。
汽修、美業雙增長，長學制佔比提升。2024 年上半年新增培訓人次7.80 萬人，同比下滑7.7%；平均培訓人次14.48 萬人，同比下滑1.7%。分板塊看，2024 年上半年新東方烹飪/美味學院/新華電腦/萬通汽修/時尚美業分別實現收入9.23/1.59/3.78/4.49/0.40 億元，分別同比變化-2.9%/-0.8%/-4.3%/+11.1%/+142.1%；三年制平均培訓人次10.03 萬/+2.6%，佔比持續提升。
加強成本管控，費用率顯著優化。2024 年上半年公司毛利率同比優化1.93pct 至53.0%，主要由於加強成本控制；隨着更多高價值新生入學，師生比優化毛利率穩步改善。校區拓展上，期內新東方烹飪/新華電腦/華信智原/歐米奇/歐曼諦分別-1/-1/-1/-10/+2 個校區。2024年上半年公司期間費用率39.7%/-3.76pct，銷售/管理/研發/財務費用率分別同比變化-2.86/-0.20/-0.13/-0.56pct 至23.41%/12.90%/0.27%/3.10%。銷售費用縮減主要由於集團調整招生策略，加強廣告成本控制。
風險提示：行業格局變化、市場競爭加劇、招生不及預期的風險等。
