聚焦高价值量产品，单车价值量持续提升，持续打造域控制器平台化企业。得益於新產品、新客戶項目量產，科博達營收同比高增長。公司2024H1 實現營收27.42 億元，同比增長39.9%，實現歸母淨利潤3.72 億元，同比增長34.9%，公司2024Q2 實現營收13.25 億元，同比增長26.5%，環比下降6.5%，歸母淨利潤1.53 億元，同比增長6.1%，環比減少30.4%。
分產品看，公司2024Q2 照明控制系統收入6.5 億元，同比增長17%，環比減少12%，電機控制系統收入2.1 億元，同比增長23%，環比減少10%，車載電器與電子收入2.0 億元，同比增長26%，環比減少4%，能源管理系統收入1.7 億元，同比增長49%，環比增長13%。分客戶看，客戶品類拓展，大衆佔比下降，2024H1，造車新勢力整體銷售佔比超過15%。
費用率下降，多重因素拖累公司盈利能力表現。2024Q2 公司四費率14.8%，同比-1.7pct，環比-1.1pct。2024Q2 公司毛利率26.12%，同比-4.46pct，環比-5.85pct，淨利率12.36%，同比-2.09pct，環比-3.93pct。公司2024 年第二季度盈利能力環比下滑預計與當期確認的客戶補差收入減少、當期政府補貼減少等因素有關。
聚焦高價值量產品，單車價值量持續提升，持續打造域控制器平台化企業。
2024 年，公司將進一步優化產品結構，向域控制器、efuse、區域控制器、中央網關等更高價值產品發展或聚焦。考慮參股公司科博達智能科技智能駕駛域控制器業務，預計最高單車價值量可達1 萬元以上。
加快全球化佈局，在手訂單充沛。2024 年上半年，公司現有主要產品，共獲得大衆全球、寶馬、奔馳、奧迪、美國康明斯、安徽大衆、一汽奧迪、一汽紅旗、北美造車新勢力、小鵬等新定點項目43 個，預計產品生命週期銷量約7,500 萬隻。截至2024 年6 月底，公司在研項目合計136個，預計產品生命週期銷量超2.8 億隻，包括大衆、寶馬、奧迪、奔馳、北美造車新勢力、美國康明斯、德國道依茨等全球平台項目21 個，公司獲得大衆集團下一代LED 大燈控制器項目。此外，上半年公司Efuse、底盤懸架控制器DCC、ASC 成功進入大衆配套體系；eLSV （電子轉向柱控制器）獲得寶馬全球平台定點；DCDC（直流電源轉換器）獲得保時捷和奧迪項目定點；熱管理智能執行器獲得奧迪和寶馬全球項目定點。
投資建議：小幅下調盈利預測，維持優於大市評級。考慮不同項目排產波動，我們小幅下調盈利預測，預期24/25/26 年營收62.1/77.1/93.0（原24/25/26 年63.2/78.4/94.7 億），利潤8.5/11.1/13.2 億（原24/25/26 年9.0/11.3/13.4 億），維持優於大市評級。
風險提示：汽車銷量不及預期，原材料上漲的風險等。