公司盈利能力环比改善，费用控制能力优秀。公司2024 年Q2 的综合毛利率为19.11%，同比-1.07 pct，环比+2.13 pct，同比下滑主要由于新工厂前期毛利率较低、客户结构变化，环比大幅改善主要由于规模效应等。公司2024 年Q2的期间费用率为12.01%，同比-0.42 pct，环比-0.87 pct，同环比均有所改善，主要由于规模增长带来的费用摊薄，其中销售费用增加较多主要由于新项目量产及客户相关项目产量持续提升。事件：8 月23 日，公司發佈2024 年半年報，實現營收23.72 億元，同比+28.88%；實現歸母淨利潤2.56 億元，同比+11.43%。
公司2024 年Q2 營收高速保持增長，盈利能力環比大幅改善：
新能源客戶加速放量，公司營收保持高增長。公司2024 年Q2 實現收入13.13億元，同比+31.89%，環比+24.02%，同環比均保持高速增長，主要由於：1）公司核心客戶奇瑞銷量表現優秀，奇瑞2024 年Q2 的銷量爲53.69 萬台，同比+38.77%，環比+5.58%；2）蔚小理、零跑、小米、特斯拉等新能源客戶持續放量，公司2024 年H1 新能源業務實現收入7.71 億元，同比+33.31%。
公司盈利能力環比改善，費用控制能力優秀。公司2024 年Q2 的綜合毛利率爲19.11%，同比-1.07 pct，環比+2.13 pct，同比下滑主要由於新工廠前期毛利率較低、客戶結構變化，環比大幅改善主要由於規模效應等。公司2024 年Q2的期間費用率爲12.01%，同比-0.42 pct，環比-0.87 pct，同環比均有所改善，主要由於規模增長帶來的費用攤薄，其中銷售費用增加較多主要由於新項目量產及客戶相關項目產量持續提升。
公司投資收益穩健增長，本部利潤增速亮眼。公司2024 年Q2 對聯營合營企業的投資收益爲0.76 億元，同比+1.44%，環比+35.92%。在剔除聯營合營企業的投資收益影響後，公司本部2024 年Q2 實現歸母淨利潤0.76 億元，同比+20.45%，環比+56.71%；公司本部2024 年Q2 的淨利率爲5.75%，同比-0.55 pct，環比+1.20 pct。
多重因素驅動公司未來業績持續高速增長：
我們認爲，多重核心因素將驅動公司未來業績高增長：1）新能源客戶持續放量：公司目前已成功拓展比亞迪、奇瑞新能源、廣汽新能源、特斯拉、蔚來、理想、小鵬、小米、零跑、哪吒、極狐等新能源客戶，隨着這些客戶的定點項目逐步進入量產與爬坡階段，公司營收有望維持高速增長。此外，爲了保障這些新能源客戶的項目能夠按時投產，公司於2024 年新增合肥、肇慶、安慶三大新基地，並擴大蕪湖、瀋陽、天津等基地產能。
2）外飾件業務的突破，公司目前已成功實現從內飾業務向外飾業務的突破，可以爲客戶提供內外飾系統的綜合服務方案，目前外飾業務已進入了寶馬的供應商體系，未來有望逐步導入公司內飾業務現有客戶。
3）海外市場的拓展，2023 年公司應德國奔馳、寶馬、大衆等主機廠邀請做了多次智能座艙「ix-2024」的技術展示，2024 年「ix-2024」榮獲紅點獎，公司以此爲契機進入德國主機廠供應商體系，2024 年將直接參與RFQ 報價。此外，公司於2024 年5 月設立匈牙利全資孫公司，以進一步開拓海外市場、拓展國際業務。
投資建議：維持「買入-A」評級。我們預計公司2024 年-2026 年的歸母潤分別爲6.1/7.5/9.1 億元，對應當前市值，PE 爲7.2/5.9/4.9 倍，我們給予公司2024 年10 倍PE，對應6 個月目標價爲16 元/股。
風險提示：投資收益金額較大以及波動的風險、國際化團隊短缺。
