新产品、新客户开拓有望打开新空间。公司加快新产品在全球市场的开拓部分，Efuse、DCC、ASC 等获得大众定点，eLSV 获得宝马全球平台定点，DC/DC 获得保时捷和奥迪项目定点，热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。公司积极推进与理想、蔚来、小鹏、北美造车新势力等国内外新势力车企合作，上半年新势力销售占比超过15%，其中理想销售额约3 亿元，同比增长157.5%，销售占比由6%上升至11%，已成为公司第四大客户。预计海外市场及新势力客户放量将成为公司发展的重要驱动力。業績符合預期。公司上半年營業收入27.42 億元，同比增長39.8%；歸母淨利潤3.72 億元，同比增長34.9%；扣非歸母淨利潤3.43 億元，同比增長32.1%。2 季度營業收入13.25 億元，同比增長26.4%，環比下降6.5%；歸母淨利潤1.53 億元，同比增長6.1%，環比下降30.4%；扣非歸母淨利潤1.43 億元，同比增長4.8%，環比下降28.4%。2 季度公司業績環比略有承壓，預計主要系國內大衆等客戶銷量環比下降，以及當期確認的客戶補差收入和政府補貼減少等綜合所致。
2 季度毛利率短暫承壓，上半年費用率改善。上半年毛利率29.1%，同比下降1.8 個百分點；2 季度毛利率26.1%，同比下降4.5 個百分點，環比下降5.9 個百分點，毛利率下降預計主要系受產品及客戶收入結構調整影響；上半年期間費用率15.4%，同比下降1.6 個百分點，其中研發費用率同比下降2.6 個百分點，財務費用率同比增加1.7 個百分點，主要系匯兌損失增加所致（上半年匯兌損失1367 萬元，去年同期爲匯兌收益1551萬元）。上半年經營活動現金流淨額1.26億元，同比下降60.0%，主要系商品採購、人力成本及支付稅金增加所致。
在手訂單充裕，域控系統產品加速放量。上半年公司新獲定點項目43 個，截至6 月底在研項目136 個，其中包含大衆集團下一代LED 大燈控制器項目等全球平台項目21 個。公司燈控業務維持穩健發展，上半年實現營收13.78 億元，同比增長36.0%；域控類產品持續放量，上半年能源管理系統產品營收3.19 億元，同比增長103.8%，佔主營業務收入比例由8.2%提升至12.0%；公司DCC、ASC、底盤域控等底盤控制類產品訂單充裕，隨着配套車型逐步量產，預計域控產品等各類新產品將助力公司開啓新增長曲線。
新產品、新客戶開拓有望打開新空間。公司加快新產品在全球市場的開拓部分，Efuse、DCC、ASC 等獲得大衆定點，eLSV 獲得寶馬全球平台定點，DC/DC 獲得保時捷和奧迪項目定點，熱管理智能執行器獲得奧迪和寶馬全球項目定點。公司積極推進與理想、蔚來、小鵬、北美造車新勢力等國內外新勢力車企合作，上半年新勢力銷售佔比超過15%，其中理想銷售額約3 億元，同比增長157.5%，銷售佔比由6%上升至11%，已成爲公司第四大客戶。預計海外市場及新勢力客戶放量將成爲公司發展的重要驅動力。
略調整毛利率預測，預測2024-2026 年EPS 分別爲1.93、2.52、3.13 元（原2.05、2.68、3.39 元），可比公司24 年PE 平均估值34 倍，目標價65.62 元，維持買入評級。
風險提示
照明控制業務配套量低於預期、電機控制業務低於預期、車載電器及電子業務低於預期、乘用車行業銷量低於預期。
