2024Q2：收入7.8 亿+8.3%，归母净利润1.6 亿+31.2%，扣非归母净利润1.5 亿+36.5%。投資要點：
公司發佈2024 年上半年報告
2024H1：收入13.7 億+12.2%，歸母淨利潤2.8 億+43.8%，扣非歸母淨利潤2.6 億+43.2%；
2024Q2：收入7.8 億+8.3%，歸母淨利潤1.6 億+31.2%，扣非歸母淨利潤1.5 億+36.5%。
原料藥業務增長亮眼，製劑業務穩健增長
2024H1 整體收入13.7 億，其中：1）製劑：收入10.9 億，同比增長7.5%，佔比79.5%；2）原料藥：收入1.1 億，同比增長86.7%，佔比8.4%；3）藥用輔料：收入0.9 億，同比下降1.7%，佔比6.7%；4）植物提取物及其他：收入0.5 億，同比增長48.5%，佔比3.7%。
控費效果顯著，銷售費用率下降明顯
公司持續加強對終端渠道掌控能力，持續降低銷售費用。24H1 公司銷售費用率爲40%，同比下降8.7pct。2023 年全年公司銷售費用爲13.1 億，銷售費用率爲48.56%；23Q4-24Q2 公司銷售費用率分別爲53.2%/40.5%/39.6%，公司控費效果顯著。
公司在研管線豐富，長期增長動力充沛
公司目前已上市重點外用製劑品種包括洛索洛芬鈉凝膠貼膏和酮洛芬凝膠貼膏，在研外用製劑產品超20 個，其中申報生產7 個，重點在研品種包括：利多卡因凝膠貼膏、洛索洛芬鈉貼劑、氟比洛芬凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏、椒七麝凝膠貼膏（中藥1 類）等，公司在外用製劑佈局豐富，在研產品衆多，長期增長動力充沛。
盈利預測與投資建議
我們預計24-26 年歸母淨利潤分別爲5.2/6.8/8.9 億元（維持前次預測值），對應PE 分別爲21/16/12 倍，公司業績亮眼，且產品矩陣成型，長期成長動力充沛，維持「買入」評級。
風險提示
產品銷售和推廣不及預期風險；行業競爭加劇風險；政策波動風險；產品研發不及預期。
