l 持续夯实“AIDC 领先”，为后续客户订单奠定基础。拆分各个业务情况看，公司2024H1传统IDC 业务实现营收15.21 亿元，同比+0.19%，公司2023 年交付的算力中心上架率稳步提升，新增开拓互联网头部客户，客户结构多元发展，进一步夯实公司业务稳定性；AIDC 业务实现营收20.54 亿元，同比+1147.85%，2023 年公司作为智算中心的链主方，牵头在京津冀园区和长三角园区部署了算力模组，其中AIDC 业务增速明显，公司AIDC业务斩获AI 头部客户，AIDC 业务单集群订单规模指数级增长，推动公司AIDC 业务收入显著提升，第二成长曲线成绩斐然，奠定公司业务持续领先的发展基础。事件描述
潤澤科技發佈2024 年半年度報告：2024H1，公司實現營收35.75 億元，同比增長112.47%；實現歸母9.67 億元，同比增長37.64%。2024Q2，公司實現營收23.33 億元，同比增長166.86%；歸母4.92 億元，同比增長32.18%。此外，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.995 元（含稅），合計派發6.87 億元現金分紅。
事件評論
l 持續夯實「AIDC 領先」，爲後續客戶訂單奠定基礎。拆分各個業務情況看，公司2024H1傳統IDC 業務實現營收15.21 億元，同比+0.19%，公司2023 年交付的算力中心上架率穩步提升，新增開拓互聯網頭部客戶，客戶結構多元發展，進一步夯實公司業務穩定性；AIDC 業務實現營收20.54 億元，同比+1147.85%，2023 年公司作爲智算中心的鏈主方，牽頭在京津冀園區和長三角園區部署了算力模組，其中AIDC 業務增速明顯，公司AIDC業務斬獲AI 頭部客戶，AIDC 業務單集群訂單規模指數級增長，推動公司AIDC 業務收入顯著提升，第二成長曲線成績斐然，奠定公司業務持續領先的發展基礎。
l AIDC 佔比提升毛利率略有承壓，後期上架率爬坡盈利能力有望上升。公司2024H1 實現綜合毛利率34.57%，相較於去年同期下滑17.06pct，主要系AIDC 業務佔比提升，此外：
1）受投建週期影響，去年同期公司機房處於滿載狀態，利潤率處於高位；2）年初開始公司對原有低功率機櫃進行改造，上架率下滑&折舊攤銷導致利潤略有承壓；3）頭部互聯網客戶需求增長，公司爲引流釋放部分利潤獲取更多訂單。總體來看，隨着引流達到後期階段&機櫃改造完成，後期AIDC 運維收入有望提升，毛利率亦有望穩步提升。
l 公司24H2 投建計劃積極，顯示良好的訂單預期。一方面，我們看到公司能耗指標顯著增長，較2023 年末再次增長約60%，爲公司長遠穩健發展奠定了堅實基礎，顯示公司充足的產能儲備；此外，公司主動加大存量低功率機櫃升級改造力度，對尚未完成上架的算力中心進行超高功率改造，匹配技術高速迭代帶來的超高功率市場旺盛需求。截至2024H1，公司投產機櫃數量約7.6 萬架，成熟的算力中心上架率超過90%。全年預計仍有較強的交付計劃，投建積極，均有明確排期，顯示良好訂單預期，往後看增長確定性高。此外，公司在IDC 業務除大客戶外新增多家互聯網頭部客戶，在AIDC 業務率先覆蓋AI 頭部客戶，客戶實現多樣化發展，顯示公司在除京津冀地區以外的外地區域拓展能力依然強勢。
l 盈利預測及投資建議：行業自23Q4-24Q2 觸底，下游需求回暖，行業拐點明顯，公司在智算領域具備強有力的先發優勢，同時其財務狀況、資源儲備較同行優勢領先，有望在新一輪智算浪潮中佔據先機。預計公司24/25/26 年歸母淨利潤爲21.4/32.1/38.9 億元，同比增長21%/50%/21%，對應PE 爲18/12/10 倍，維持「買入」評級，持續重點推薦。
風險提示
1、上架率不及預期的風險；
2、業績承諾無法實現的風險。
