上半年公司益赛普实现收入3.3 亿元（同比+9.4%），主要受益赛普预充针剂型市场持续渗透带动；由于益赛普集采扩面执行范围逐步扩大，我们预计后续增速放缓。赛普汀上半年收入同比增长48.9%，主要是产品进入多项指南和专家共识，以及医院准入工作持续推进。健尼哌低基数下同比增长47.8%。事件
三生國健發佈2024 年中報，上半年實現收入5.97 億元，同比增長24.87%，實現歸母淨利1.30 億元，同比增長36.68%，實現扣非歸母淨利1.26 億元，同比增長50.81%。
主要產品收入持續增長
上半年公司益賽普實現收入3.3 億元（同比+9.4%），主要受益賽普預充針劑型市場持續滲透帶動；由於益賽普集採擴面執行範圍逐步擴大，我們預計後續增速放緩。賽普汀上半年收入同比增長48.9%，主要是產品進入多項指南和專家共識，以及醫院准入工作持續推進。健尼哌低基數下同比增長47.8%。
自免品種形成梯隊，2025年有望迎來收穫期
公司的自免品種形成梯隊且取得多項成果。IL-17A 抗體銀屑病適應症完成了III期臨床，該適應症有望今年申報上市申請，其他強直性脊柱炎和放射學陰性中軸性脊柱炎適應症完成II 期臨床首例患者入組。IL-5 哮喘適應症III 期臨床啓動並完成首例患者入組。IL-4Rα抗體藥物中重度特應性皮炎適應症啓動III 期臨床並完成首例患者入組，IL-1β抗體急性痛風性關節炎適應症啓動III 期臨床。
維持「買入」評級
我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲11.88/12.05/14.20 億元，同比增速分別爲17.20%/1.38%/ 17.90%，歸母淨利潤分別爲2.96/2.53/2.90 億元，同比增速分別爲0.58%/-14.76%/14.98%，EPS 分別爲0.48/0.41/0.47 元/股。鑑於公司IL-4Rα拓展COPD、佈局IL-33 等潛力靶點，自免產品開始進入收穫期，維持 「買入」評級。
風險提示：阿達木生物類似藥集採；自免藥物研發/銷售不及預期；自免類藥物競爭格局惡化的風險
