業績簡述
2024 年8 月23 日，公司發佈2024 半年度報告，2024 年上半年公司實現收入33.84 億元，同比-21%；歸母淨利潤6.97 億元，同比-27%；實現扣非歸母淨利潤6.47 億元，同比-28%。
2024Q2 公司實現收入14.62 億元，同比-22%；歸母淨利潤2.15億元，同比-41%；實現扣非歸母淨利潤1.91 億元，同比-44%。
經營分析
心血管器械產品穩定增長，結構心業務表現亮眼。上半年公司心血管植介入業務實現收入11.51 億元，同比+16.9%，其中冠脈植介入業務收入8.51 億元，同比+10.2%，結構性心臟病業務收入2.489 億元，同比+53.6%。2022 年起第四代MemoSorb 全降解封堵器系列產品（室間隔缺損、卵圓孔未閉、房間隔缺損）相繼獲批上市，實現快速商業化，臨床表現良好。此外海外業務實現收入4.89 億元，同比+2.6%，毛利率同比+3.23pct，國際化拓展順利。
藥品及醫療服務業務短期承壓，未來有望重回增長軌道。公司上半年藥品板塊實現收入11.35 億元，其中製劑（仿製藥）實現收入9.39 億元，原料藥實現收入1.96 億元。零售渠道庫存清理所帶來的藥物業務調整預計需要持續1-2 個季度，但後續純銷的恢復有望帶動製劑板塊收入重新回升。醫療服務及健康管理板塊實現收入4.96 億元，同比-27.8%，基於戰略出發業務板塊調整，公司對板塊內部分業務的要求已經從持續增收向穩定盈利轉變。
民爲生物研發持續推進，三靶點創新藥有望率先獲批。公司控股的創新藥公司民爲生物聚焦心血管、內分泌、代謝疾病及其併發症等領域。其自主研發的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 融合蛋白MWN101 已分別開展針對Ⅱ型糖尿病和肥胖的Ⅱ期臨床試驗，是國內第一家進入臨床Ⅱ期的GLP-1/GCGR/GIP-Fc 三靶點GLP-1 類產品。此外新藥MWN105 已正式申報IND，MWN109 即將進入IND 申請階段。
盈利預測、估值與評級
我們預計2024-2026 年公司歸母淨利潤分別爲17.89、21.39、25.28 億元，同比+42%、+20%、+18%，現價對應PE 爲12、10、8倍，維持「買入」評級。
風險提示
醫保控費政策風險；新產品研發不達預期風險；產品推廣不達預期風險；商譽減值風險。