核心产品增长可观：报告期内，特比澳持续扩大人群覆盖，4 月适应症拓展至儿童/青少年ITP，实现销售收入24.8 亿元（YOY22.6%），销售额计市占率66.2%；益比奥和赛博尔合计实现销售收入5.2 亿元（YOY 11.3%），市占率43%，稳居第一；益赛普持续推进基层下沉，实现销售收入3.3 亿元（YOY 9.5%）；赛普汀实现销售收入1.6 亿元（YOY 48.9%）。業績簡評
8 月22 日晚間三生製藥發佈2024 年半年報，上半年公司實現營業收入43.9 億元，同比增長16%；歸母淨利潤10.9 億元，同比增長11.1%；經調歸母淨利潤11.1 億元，同比增長1.5%；毛利38 億元，同比增長18.6%。
經營分析
核心產品增長可觀：報告期內，特比澳持續擴大人群覆蓋，4 月適應症拓展至兒童/青少年ITP，實現銷售收入24.8 億元（YOY22.6%），銷售額計市佔率66.2%；益比奧和賽博爾合計實現銷售收入5.2 億元（YOY 11.3%），市佔率43%，穩居第一；益賽普持續推進基層下沉，實現銷售收入3.3 億元（YOY 9.5%）；賽普汀實現銷售收入1.6 億元（YOY 48.9%）。
毛髮皮膚產品矩陣持續拓展：報告期內蔓迪銷售增長有所放緩，上半年實現銷售5.5 億元，同比增長10.0%。產品矩陣逐漸豐富，1月蔓迪泡沫劑獲批OTC 上市、洗髮水等產品系列陸續推出。
新藥研發取得重要進展：截至6 月30 日，研發管線中包括28 項在研產品，自免管線進展頗豐。其中，608（抗IL-17A 單抗）銀屑病 PsO III 期臨床數據揭盲達到主要終點和所有次要終點；611(抗IL-4R 單抗 )，慢性鼻竇炎伴鼻息肉（CRSwNP）II 期臨床顯示療效顯著。
毛利率持續增長，研發投入有所加大。報告期內，公司毛利率86.51%，同比提升1.9pct。銷售費用率提升2.7pct，主要由於司美格魯肽BD 交易、雙抗等在研產品臨床推進、早研靶點開發投入加大等所致。
盈利預測、估值與評級
預計24-26 年公司將實現歸母淨利潤17.5/20.7/23.7 億元，對應PE 分別爲9/8/7 倍PE，維持「買入」評級。
風險提示
EPO 等集採量價不及預期；其他品種集採；研發進展不及預期；新藥銷售不及預期等。
