经营分析業績簡評
2024 年8 月23 日，公司發佈2024 年半年報。1H24 年公司實現收入40.34 億元，同比-12.84%；歸母淨利潤13.38 億元，同比-0.11%；扣非歸母淨利潤11.80 億元，同比-5.36%。
單季度看，2Q24 公司實現收入16.32 億元，同比-27.17%；歸母淨利潤4.93 億元，同比-25.64%；扣非歸母淨利潤4.54 億元，同比-29.17%。
經營分析
業績雖短期波動，盈利質量仍有提升。公司上半年業績下滑，主要是呼吸類產品去年同期高基數及雷貝拉唑鈉腸溶膠囊受集採影響等因素所致。與此同時，公司銷售費用率繼續下降，1H24 銷售費用率爲39.91%，同比減少3.33pct；歸母淨利率爲33.17%，同比提升4.23pct，盈利質量向好發展。
BD 管線持續推進，未來增量可期。2024 年7 月23 日，蘇州玉森新藥開發有限公司與濟川藥業在上海簽署戰略合作協議。雙方計劃在中藥創新藥物研製特別是針對兒童、呼吸、婦科、消化等領域展開一系列深入合作。本次合作有望爲公司進一步增加產品儲備。2024 年2 月8 日，ZX-7101A 的用於成人無併發症的單純性流感的治療上市申請已獲CDE 正式受理，該產品其他適應症臨床試驗亦在進行中。以ZX-7101A 爲代表的相關BD 產品，若後續成功上市推廣，有望爲公司帶來重要業績增量。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司長期發展前景,基於發展現狀,將公司24-26 年歸母淨利潤由30.29/34.92/38.42 億元下調至29.02/32.05/35.77 億元,同比增長2.8%/10.4%/11.6%，EPS 爲3.15/3.48/3.88 元,現價對應PE 爲11/10/9 倍,維持「買入」評級。
風險提示
產品獲批上市進度不及預期風險、BD 收購不及預期風險、產品集採降價風險等。
