维持“增持”评级，维持目标价9.54元/股，对应2024 年34.6xP/E、1.66xP/B。公司2024H1 营收/归母净利润37.22/13.51 亿元，同比-8.18%/-6.15%；加权平均ROE 同比-0.35pct 至2.93%，符合预期。本報告導讀：
上半年業績微降但顯著優於同業，主因投資業務提質轉型。預計瑞信證券（中國）股權出售、平安集團管理賦能等因素將繼續帶來公司業績超出同業增長。
投資要點：
維持「增持」評級，維持目標價9.54元/股，對應2024 年34.6xP/E、1.66xP/B。公司2024H1 營收/歸母淨利潤37.22/13.51 億元，同比-8.18%/-6.15%；加權平均ROE 同比-0.35pct 至2.93%，符合預期。
公司隨歷史包袱逐步卸下，盈利仍處上升通道，我們預計治理改善、經營提效等因素仍將繼續助推公司盈利增長，相對同業繼續佔優，未調整公司盈利預期至24-26 年EPS 0.28/0.30/0.33 元（前值爲0.28/0.30/0.33 元），維持「增持」評級，維持目標價9.54 元/股。
投資業務提質轉型是公司業績優於同業的主要原因。1）我們預計上市券商24H1 歸母淨利潤同比-26%，公司業績微降但顯著優於同業，其中投資業務在股市下行的情況下仍實現同比+13.5%增長是主要原因；2）投資業務增長主因投資資產擴張及權益投資轉型，一是固收投資穩步加槓桿，期末金融資產規模較去年同期+20.9%至1137 億元，二是權益投資加大高股息OCI 配置力度，期末其他權益工具投資規模29.76 億元/去年同期爲11.74 億元，實現收入2.32 億元，同比+613%；整體投資收益率則基本持平，年化收益率下降0.08%至1.11%。
基本面處於上升通道，預計盈利能力將繼續相對同業佔優。公司是以财富管理爲核的大中型券商，當前以「做大利潤、提升價值」爲導向，在平安集團賦能下持續經營提效。向前看，預計瑞信證券（中國）參股股權出讓等歷史事項落地、管理能力賦能等因素有望繼續帶來公司業績超出同業增長，基本面持續改善。此外，中國平安同時控股平安證券及方正證券，需5 年內解決同業競爭問題，關注後續進展。
催化劑：盈利釋放；與平安證券同業競爭問題解決新進展。
風險提示：權益市場大幅波動；與平安證券同業競爭問題解決存在不確定性。
