投资建议：考虑到公司核心产品复方丹参滴丸集采降价影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年实现营业收入89.68/96.64/105.17 亿元，同比增长3.4%/7.8%/8.8%；实现归母净利润12.22/13.83/15.95 亿元，同比增长14.1%/13.2%/15.3%；对应PE 分别为17/15/13 倍，维持“谨慎推荐”评级。事件：2024 年8 月23 日，公司發佈2024 年半年報。公司上半年實現營業收入43.72 億元，同比下滑0.46%；歸母淨利潤6.62 億元，同比下滑6.33%；扣非淨利潤7.35 億元，同比增長6.31%。其中醫藥工業收入增長4.55%，醫藥商業收入下降28.08%；歸母淨利潤下滑主要是報告期內公司持有的金融資產公允價值變動損失高於上年同期。
糖網適應症進入多個指南，集採降價影響銷售增速。報告期內，複方丹蔘滴丸糖網適應症進入《社區醫療機構糖尿病視網膜病變篩查工作流程與管理規範的專家共識（2023 版）》、《國家基層糖尿病神經病變診治指南（2024 版）》；促進了複方丹蔘滴丸的銷售持續放量；隨着北京、山西等省份複方丹蔘滴丸集採執行，降價因素也影響了複方丹蔘滴丸整體銷售的增速。
研發管線快速推進，心腦血管領域創新中藥、化藥管線豐富。公司貫穿心腦血管疾病預防、治療及康復等各個環節，在研管線19 個項目，在中國心腦血管創新藥領域一直處於領先地位。在心衰領域，公司創新中藥加參片，是該適應症的首個組分中藥產品，目前已進入臨床II 期階段；芪參益氣滴丸增加射血分數降低型、射血分數保留型慢性心力衰竭適應症正在開展II 期臨床試驗，射血分數保留型心衰已完成II 期臨床試驗全部入組；人臍帶間充質幹細胞注射液已獲批臨床。在腦卒中領域，普佑克腦梗適應症已申報上市；異體來源的脂肪間充質幹細胞治療亞急性期腦卒中項目，正在進行中美雙報的臨床前研究，已完成 FDA IND申報資料撰寫；創新中藥中風回語顆粒已完成 II 期全部受試者出組。
投資建議：考慮到公司核心產品複方丹蔘滴丸集採降價影響，我們下調公司盈利預測，預計公司2024/2025/2026 年實現營業收入89.68/96.64/105.17 億元，同比增長3.4%/7.8%/8.8%；實現歸母淨利潤12.22/13.83/15.95 億元，同比增長14.1%/13.2%/15.3%；對應PE 分別爲17/15/13 倍，維持「謹慎推薦」評級。
風險提示：行業政策變化風險；研發創新風險；原材料波動風險；產品價格下降風險；競爭加劇風險