1H24 業績及1-3Q24 預告符合我們預期
立訊精密公佈1H24 業績:營業收入1,035.98 億元,同比增長6%;歸母淨利潤53.96 億元,同比增長24%,位於此前業績預告區間,符合我們預期。
對應2Q24 單季度,立訊實現營業收入511.91 億元,同比增長7%,歸母淨利潤29.25 億元,同比增長25%。
同時,立訊發佈1-3Q24 業績預告,公司預期1-3Q24 實現歸母淨利潤88.49-92.18 億元,同比增長20-25%,對應3Q24 單季度,立訊預計實現歸母淨利潤34.53-38.22 億元,同比增長14-27%,符合我們預期。
分業務來看,1H24 立訊:1)消費電子實現營業收入855.48 億元,同比增長3.25%,毛利率提升0.98ppt 至10.49%,我們認爲主因立訊消費電子產品品類持續開拓,疊加非A 客戶收入佔比提升,帶動毛利率結構優化;2)電腦/汽車/通訊業務分別實現收入43.79/47.56/74.65 億元,同比分別增長4.57/48.30/21.65%。 我們認爲立訊汽車業務高速增長主因公司線束、連接器、智能座艙及自動駕駛等相關產品持續導入客戶,實現收入增長。我們認爲通訊業務增長較快,主因立訊在光、電連接、散熱及電源等領域產品佈局全面,獲國內外客戶認可,產品品類豐富疊加客戶開拓,推動收入增長。
發展趨勢
AI 終端升級趨勢明確,立訊消費電子持續受益。隨着蘋果及谷歌AI 操作系統發佈,我們認爲AI 終端時代已開啓,硬件有望迎多領域升級。其中,我們預計iPhone 16/17 系列有望在超過10 個零部件及模組環節迎明顯創新。立訊作爲蘋果零部件、模組及組裝核心供應商,憑藉產品全面佈局優勢,有望率先受益蘋果終端換機及AI 拉動的ASP 提升機會,推動相關業務加速增長。
此外,我們看好隨着多模態AI 成熟,未來或將有更多新形態AI 終端出現。
立訊長期在消費電子非A 客戶深入配合,憑藉公司的JDM、ODM 及OEM能力,參與客戶新終端整機組裝以及核心零部件供應,有望持續受益AI 手機及可穿戴等新終端發展機會,推動消費電子業務持續增長。
盈利預測與估值
我們維持立訊2024/25 年盈利預測不變,2024/25e EPS 1.95/2.34 元,當前股價分別對應2024/25e 19.5/16.2x P/E。我們維持跑贏行業評級,考慮蘋果及谷歌均已發佈基於AI 的終端操作系統,市場對於AI 終端趨勢認可度提升,推動板塊估值上移,我們上調立訊目標價31%至47.0 元,對應2024/25e24.2/20.0x P/E,對比當前有24%上升空間。
風險
AI 終端發展不及預期;立訊通訊、汽車等業務產品及客戶開拓不及預期。