事件：8 月23 日同花順發布2024 年半年報，符合預期。1H24 實現歸母淨利潤3.6 億元/yoy-21.0%，實現扣非淨利潤3.4 億元/yoy-23.3%，實現營業收入13.9 億元/yoy-5.5%。
市場低景氣度下增值電信業務承壓，廣告業務收入逆市增長。1）營收構成看：1H24 公司增值電信服務業務、廣告及互聯網推廣業務、軟件銷售業務、基金代銷及其他業務分別實現收入7.7、3.5、1.0、1.7 億元，分別同比-11.0%、+9.4%、-7.2%、-4.9%，營收佔比分別爲55.3%、25.2%、7.4%、12.1%。2）廣告業務收入實現正增：由於公司廣告業務收入與市場成交額高度相關，考慮到1H24 市場日均股基成交額yoy-7%，公司廣告業務收入逆市增長預計主因同花順平台優勢穩固、客戶粘性高。
公司持續加碼AI 科技投入、銷售推廣力度，費率提升拖累公司利潤表現。2024 上半年公司加強AI 與現有業務融合，打造增長新引擎，在大模型+金融投顧、智能客服、智能投研、代碼生成等多領域推出產品；1H24公司研發費用爲5.9 億/yoy+5.1%，研發費用率達到42.6%/yoy+4.31pct。
此外，爲擴大市場份額公司加大營銷推廣力度，1H24 銷售費用爲2.4 億/yoy+8.8%，銷售費用率爲17.4%/yoy+2.29pct。
增值電信業務韌性明顯，看好C 端AI 應用變現。從軟件銷售情況看，1H24 公司銷售商品、提供勞務現金流入爲15.7 億/yoy-7.0%（與市場ADT表現一致），1H24 末公司合同負債12.0 億元/較23 年末+9.1%，合同負債逆市提升預計主因市場低迷下新增用戶較少、短期產品銷售下滑及iFinD貢獻，爲後續收入確認奠定基礎。從客戶資源看，1H24 末同花順金融服務網累計註冊用戶6.3 億人/較年初+0.3%,1Q24 末同花順炒股票APP 月活達到3159 萬人/較年初+3.6%，客戶資源優勢明顯。從產品迭代看，報告期內公司C 端AI 應用持續落地，目前同花順問財迭代至1.7 版本，新增識圖診股、事件分析等AI 功能，後續有望成爲增值電信業務新收入點。
基金市場低迷拖累代銷業務表現，搭建互聯網智能理財服務平台。2024 上半年公司建立全方位的财富管理產品與服務供給體系，通過提供多元化理財場景，滿足不同投資者對綜合性财富管理一站式需求；1H24 公司基金代銷及其他業務收入1.7 億/yoy-4.9%，1H24 末公司其他應付款-代理買賣基金款餘額爲5.2 億元/較23 年末-19.4%，預計主因基金市場保持低迷(1H24 市場新發偏股基金份額僅爲去年同期57%)。
投資分析意見：預計2024-2026 年同花順歸母淨利潤爲11.6、13.7、15.5億元，同比-18%、+19%、+13%。24/8/23 收盤價對應2024-2026E 動態PE估值爲44.6x、37.5x、33.3x。
風險提示：A 股市場交投低迷；iFinD 銷售拓展不及預期；金融大模型更新迭代不及預期。