本報告導讀：
公司焊接產品具有一定的競爭優勢，後期其「60 萬噸優質焊管和工廠預製深加工管材管件」項目建成投產將有助於進一步提升公司整體產品競爭力和盈利能力。
投資要點：
維持「增持」評級。考慮地產、基建等下游需求整體仍偏弱，我們下調公司2024-2025 年歸母淨利潤預測爲2.87/3.32 億元（原3.88/4.67億元），新增2026 年歸母淨利潤預測爲3.82 億元，對應EPS 爲0.55/0.64/0.73 元。參考可比公司，給予公司11 倍PE 進行估值，下調目標價爲6.05 元（原7.62），維持「增持」評級。
產品競爭力有望繼續提升。公司是國內焊接鋼管的龍頭供應商之一，產銷規模爲100 萬噸左右。公司在建的「60 萬噸優質焊管和工廠預製深加工管材管件」項目仍在推進中，計劃總投資額6.8 億元，預計建設週期爲3 年，我們預期項目建成後有助於進一步提升公司整體產品競爭力和盈利能力。
成本壓力有望緩解。公司主要原材料爲熱軋卷板，成本佔公司主要產品生產成本的比例較高。根據Mysteel 數據，進入2024 年三季度，截至2024 年8 月23 日，上海4.75mm 熱軋卷板均價爲3470.50 元/噸，環比2024Q2 降9.00%，且降幅大於焊管、鍍鋅管價格環比降幅5.24%、5.11%，我們預期公司成本壓力有望逐漸緩解，利於其盈利水平回升。
具備較強的產品競爭優勢，產銷規模逆勢增長。公司重視技術研發，擁有國家認定企業技術中心、省級企業研究院、省級工程技術研究中心等研發平台載體，科研儀器設備齊全，研發人員佔比達15%左右。我們認爲公司先進的工藝技術和較強的研發能力，共同造就了其產品競爭力和品牌優勢，也正是因此公司產銷量能夠保持逆勢增長。
風險提示：在建項目進度不及預期，需求大幅趨弱。