事件
同花順發布2024 年半年報，2024H1 公司實現營業收入13.89 億元，同比-5.51%；歸母淨利潤3.63 億元，同比-20.99%；扣非歸母淨利潤爲3.44 億元，同比-23.26%；ROE 爲5.25%，同比-1.48pct。
市場交投熱度走低帶動公司業績表現邊際走弱2024H1 公司營業收入、歸母淨利潤分別同比-5.51%、-20.99%，增速較2024Q1 分別-6.98pct、-5.96pct。業績增速走弱，主要系市場交投熱度偏低導致公司增值電信業務、軟件銷售及維護等業務表現較弱。2024H1 公司增值電信業務、軟件銷售及維護業務分別實現營業收入7.69、1.03 億元，同比分別-10.96%、-7.19%。公司這兩大業務與市場表現關聯度較高，業績表現走弱主要系市場股票成交額表現走弱。2024Q2 日均股票成交額爲8269.62 億元，同比-17.74%，環比-6.65%。
毛利率略有下滑，研發力度持續提升
從毛利率來看，2024H1 公司整體毛利率爲84.85%，較2023 年-4.23pct。2024H1公司銷售費用、管理費用、研發費用分別同比+8.78%、+13.26%、+5.12%，銷售費用率、管理費用率、研發投入佔比分別爲17.44%、8.23%、42.62%，佔比較2024Q1末分別-0.74pct、-2.22pct、-6.18pct。銷售費用增長較快，主要系公司通過不斷加大銷售推廣力度來擴大市場份額。管理費用增長較快，主要系員工工資及附加費用增長較爲明顯。2024H1 公司管理費用中工資及附加費用爲6835.84 萬元，同比+27.69%。研發方面，市場表現偏弱背景下，2024H1 公司研發費用同比+5.12%，主要系公司持續加大人工智能大模型領域相關的人員及算力等投入。
客戶資源優勢顯著
機構客戶方面，目前公司產品和服務已經覆蓋了國內90%以上的證券公司，此外還包括大量的公募基金公司、私募基金公司、銀行、保險等。個人用戶方面，截至2024H1 末，同花順金融網累計註冊用戶達6.25 億人，較期初+0.33%，每日使用同花順網上行情免費客戶端的人數爲1439 萬人，每週活躍用戶數達到1921 萬，整體客戶資源豐富。得益於強大的客戶資源，2024H1 公司在廣告及互聯網推廣服務方面實現營業收入3.50 億元，同比+9.45%。
盈利預測與評級
考量到當前市場情況，我們預計公司2024-2026 年營業收入分別爲33/35/37 億元，同比分別-8.09%/+5.76%/+7.17%，3 年CAGR 爲1.37%；歸母淨利潤分別爲13/14/15 億元，同比增速分別爲-7.48%/+5.95%/+7.92%，3 年CAGR 爲1.90%。考慮到公司客戶資源優勢顯著，後續彈性或較大，我們維持「買入」評級。
風險提示：穩增長不及預期，市場交投熱度走低，監管政策轉向。