投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入125.64/141.50/160.87 亿元，归母净利润11.46/13.92/16.45 亿元。对应PE 分别为15.14/12.47/10.55 倍。事件：公司發佈2024 年半年度報告，報告期內，公司實現營收64.29 億元（+7.96%），歸母淨利潤6.25 億元（+3.96%），扣非淨利6.02 億元（+1.24%）；其中，第二季度實現營收32.31 億元（+12.61%），歸母淨利潤3.81 億元（+5.35%），扣非淨利3.63 億元（+0.48%）。
H1 業績創新高，原料藥穩健製劑快速增長：儘管外部形勢複雜險峻，公司仍在高基數下經營業績再創歷史新高。分業務來看，原料藥業務穩健，實現營收47.04 億元（+11.89%），毛利率16.22%（-2.30pct）；CDMO 業務受去年同期特殊項目影響，實現營收10.28 億元（-9.82%），毛利率40.09%（-4.68pct）；製劑業務快速增長，盈利能力顯著改善，實現營收6.80 億元（+18.37%），毛利率60.30%（+9.92pct）。公司24H1 毛利率爲24.70%（-1.90pct），淨利率爲9.72%(-0.37pct)。公司銷售、管理、財務、研發費用率分別爲4.36%（-0.13pct）、3.65%（-0.45pct）、-0.72%（+0.44pct）、4.90%（-1.01pct）。
原料藥穩中有進，CDMO 項目數高增，製劑「多品種」策略推進：原料藥方面，公司核心產品市佔率與毛利率穩中有升，新客戶開發持續推進，24H1 新增客戶15 家，未來業務有望穩健增長。CDMO 方面，項目數高增爲未來發展奠定基礎，截止24H1 公司報價項目731 個（+51%），進行中項目876個（+44%），其中商業化階段317 個（+28%），研發階段559 個（+54%）。API項目103 個（+49%），其中商業化階段18 個，驗證階段13 個，研發階段72個。製劑方面，公司推進「多品種」策略，現有製劑120 多個，在研項目51個，完成驗證項目9 個，申報項目6 個，持續豐富的製劑產品線將帶來更廣闊的發展空間。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營業收入125.64/141.50/160.87 億元，歸母淨利潤11.46/13.92/16.45 億元。對應PE 分別爲15.14/12.47/10.55 倍。
風險提示：原料藥價格波動風險；項目商業化不及預期；匯率波動風險。
